Politica economica - Dipartimento di Sociologia e Ricerca Sociale
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Modello AD-AS Equilibrio nel modello AD-AS Politiche di controllo dell’inflazione Curva di Phillips e trade-off disoccupazione-inflazione Principi di economia – Politica economica 10. Modello AD-AS e trade-off di breve periodo tra inflazione e disoccupazione Giuseppe Vittucci Marzetti1 Corso di laurea in Sociologia Dipartimento di Sociologia e Ricerca Sociale Università degli Studi di Milano-Bicocca A.A. 2012-13 1 Dipartimento di Sociologia e Ricerca Sociale, Università degli Studi di Milano-Bicocca, Via Bicocca degli Arcimboldi 8, 20126, Milano, E-mail: [email protected] Giuseppe Vittucci Marzetti Principi di economia – Politica economica 1/42 Modello AD-AS Equilibrio nel modello AD-AS Politiche di controllo dell’inflazione Curva di Phillips e trade-off disoccupazione-inflazione Layout 1 Modello AD-AS Effetti delle politiche economiche nel lungo periodo Gap di produzione, inflazione e funzione di reazione della banca centrale Curva di domanda aggregata Curva di offerta aggregata 2 Equilibrio nel modello AD-AS Equilibrio di breve periodo Equilibrio di lungo periodo Shock della domanda Shock dell’offerta 3 Politiche di controllo dell’inflazione Risposta a shock della domanda Risposta a shock nominali dell’offerta Risposta a shock reali dell’offerta Inconsistenza temporale e inflation targeting 4 Curva di Phillips e trade-off disoccupazione-inflazione Curva di Phillips Aspettative e curva di Phillips accelerata Curva di Phillips di lungo periodo e tasso naturale di disoccupazione Relazione inflazione-disoccupazione negli Stati Uniti 1980-2010 Giuseppe Vittucci Marzetti Principi di economia – Politica economica 2/42 Modello AD-AS Equilibrio nel modello AD-AS Politiche di controllo dell’inflazione Curva di Phillips e trade-off disoccupazione-inflazione Effetti delle politiche economiche nel lungo periodo Gap di produzione, inflazione e funzione di reazione della banca centrale Curva di domanda aggregata Curva di offerta aggregata Dal breve al lungo periodo Nel lungo periodo: prezzi flessibili (flexible prices); PIL determinato da tecnologia e offerta reale di fattori produttivi (PIL di pieno impiego, produzione potenziale, PIL potenziale, potential GDP). Giuseppe Vittucci Marzetti Principi di economia – Politica economica 3/42 Modello AD-AS Equilibrio nel modello AD-AS Politiche di controllo dell’inflazione Curva di Phillips e trade-off disoccupazione-inflazione Effetti delle politiche economiche nel lungo periodo Gap di produzione, inflazione e funzione di reazione della banca centrale Curva di domanda aggregata Curva di offerta aggregata Effetti delle politiche nel breve periodo... Con PIL di equilibrio di breve periodo (Y ) pari al pieno impiego (Y ∗ ), politiche espansive generano un gap espansivo: Y ′ − Y ∗ > 0. i i LM IS i LM’ LM’ i’ i’ i IS’ Y∗ Y′ Y∗ Y (a) Politica fiscale espansiva Giuseppe Vittucci Marzetti IS’ Y′ Y (b) Politica monetaria espansiva Principi di economia – Politica economica 4/42 Modello AD-AS Equilibrio nel modello AD-AS Politiche di controllo dell’inflazione Curva di Phillips e trade-off disoccupazione-inflazione Effetti delle politiche economiche nel lungo periodo Gap di produzione, inflazione e funzione di reazione della banca centrale Curva di domanda aggregata Curva di offerta aggregata ...e nel lungo periodo Gap di produzione espansivo spinge al rialzo i prezzi; Costante lo stock nominale di moneta, diminuzione dell’offerta di saldi monetari reali; Produzione nel lungo periodo pari alla produzione di pieno impiego; Aumento del livello generale dei prezzi (P ′ > P). i i LM” i” LM’ i’ M d /P = kY ′ − hi IS’ M d /P = kY ∗ − hi M̄ s /P ′ M̄ s /P Giuseppe Vittucci Marzetti M/P Principi di economia – Politica economica Y∗ Y′ Y 5/42 Modello AD-AS Equilibrio nel modello AD-AS Politiche di controllo dell’inflazione Curva di Phillips e trade-off disoccupazione-inflazione Effetti delle politiche economiche nel lungo periodo Gap di produzione, inflazione e funzione di reazione della banca centrale Curva di domanda aggregata Curva di offerta aggregata Effetti delle politiche nel lungo periodo Politica monetaria: nessun effetto reale (ristabilita la dicotomia classica) PIL pari al pieno impiego; Livello generale dei prezzi maggiore. Politica fiscale: PIL pari al pieno impiego; Livello generale dei prezzi maggiore; Tasso di interesse nominale maggiore ed effetto spiazzamento: uguale il livello della domanda aggregata ma diversa la composizione. Maggiore spesa pubblica a fronte di minori consumi e investimenti privati. Gap espansivo prodotto dalla politica genera inflazione. Giuseppe Vittucci Marzetti Principi di economia – Politica economica 6/42 Modello AD-AS Equilibrio nel modello AD-AS Politiche di controllo dell’inflazione Curva di Phillips e trade-off disoccupazione-inflazione Effetti delle politiche economiche nel lungo periodo Gap di produzione, inflazione e funzione di reazione della banca centrale Curva di domanda aggregata Curva di offerta aggregata Gap di produzione, dinamiche del livello generale dei prezzi e funzione di reazione della banca centrale Gap di produzione: espansivi spingono al rialzo i prezzi: aumenta il livello generale dei prezzi (inflazione); aumenta il tasso di inflazione. recessivi spingono al ribasso i prezzi: diminuisce il livello generale dei prezzi (deflazione); diminuisce il tasso di inflazione. Dato l’obiettivo di stabilità dei prezzi (rectius: inflazione moderata e stabile), l’autorità monetaria regola l’offerta nominale di moneta in modo consistente con il valore-obiettivo del tasso di inflazione; Assumiamo la seguente funzione di reazione della banca centrale (versione semplificata della regola di Taylor): i = r ∗ + π + β(π − π ∗ ) r ∗ : tasso d’interesse reale di equilibrio; π : tasso d’inflazione; π ∗ : valore-obiettivo del tasso di inflazione (inflation target) (es. 2%). Giuseppe Vittucci Marzetti Principi di economia – Politica economica 7/42 Modello AD-AS Equilibrio nel modello AD-AS Politiche di controllo dell’inflazione Curva di Phillips e trade-off disoccupazione-inflazione Effetti delle politiche economiche nel lungo periodo Gap di produzione, inflazione e funzione di reazione della banca centrale Curva di domanda aggregata Curva di offerta aggregata Funzione di reazione della banca centrale i = r ∗ − βπ ∗ + (1 + β)π i RF r ∗ + π∗ r ∗ − βπ ∗ π∗ Giuseppe Vittucci Marzetti Principi di economia – Politica economica π 8/42 Modello AD-AS Equilibrio nel modello AD-AS Politiche di controllo dell’inflazione Curva di Phillips e trade-off disoccupazione-inflazione Effetti delle politiche economiche nel lungo periodo Gap di produzione, inflazione e funzione di reazione della banca centrale Curva di domanda aggregata Curva di offerta aggregata Curva di domanda aggregata (Curva AD) π AD RF π′ π i i’ i 45◦ Y’ Y Y IS i LM i’ LM’ i Giuseppe Vittucci Marzetti Principi di economia – Politica economica 9/42 Modello AD-AS Equilibrio nel modello AD-AS Politiche di controllo dell’inflazione Curva di Phillips e trade-off disoccupazione-inflazione Effetti delle politiche economiche nel lungo periodo Gap di produzione, inflazione e funzione di reazione della banca centrale Curva di domanda aggregata Curva di offerta aggregata Inclinazione negativa della curva AD Motivo dell’inclinazione negativa della curva AD: aumento dell’inflazione spinge l’autorità monetaria a fissare un valore-obiettivo del tasso d’interesse nominale tale da aumentare il tasso d’interesse reale: dr d(i − π) d(r ∗ + β(π − π ∗ )) = = =β>0 dπ dπ dπ aumento del tasso d’interesse reale provoca una riduzione della domanda per consumi e investimenti e, attraverso il meccanismo del moltiplicatore, della produzione di equilibrio di breve periodo. Giuseppe Vittucci Marzetti Principi di economia – Politica economica 10/42 Modello AD-AS Equilibrio nel modello AD-AS Politiche di controllo dell’inflazione Curva di Phillips e trade-off disoccupazione-inflazione Effetti delle politiche economiche nel lungo periodo Gap di produzione, inflazione e funzione di reazione della banca centrale Curva di domanda aggregata Curva di offerta aggregata Spostamenti della curva AD Variazioni esogene del livello della spesa: aumenti della spesa autonoma (consumi autonomi, spesa pubblica, ecc..) traslano verso destra la curva AD; diminuzioni della spesa autonoma traslano verso sinistra la curva AD. Variazioni della funzione di reazione della banca centrale: aumenti del valore-obiettivo dell’inflazione e/o politiche di controllo dell’inflazione meno aggressive spostano verso destra la curva AD; diminuzioni del valore-obiettivo dell’inflazione e/o politiche di controllo dell’inflazione più aggressive spostano verso sinistra la curva AD. Giuseppe Vittucci Marzetti Principi di economia – Politica economica 11/42 Modello AD-AS Equilibrio nel modello AD-AS Politiche di controllo dell’inflazione Curva di Phillips e trade-off disoccupazione-inflazione Effetti delle politiche economiche nel lungo periodo Gap di produzione, inflazione e funzione di reazione della banca centrale Curva di domanda aggregata Curva di offerta aggregata Variazioni esogene del livello di spesa π AD RF AD’ π′ π i i’ i 45◦ Y LM i i’ IS i Giuseppe Vittucci Marzetti Principi di economia – Politica economica IS’ 12/42 Modello AD-AS Equilibrio nel modello AD-AS Politiche di controllo dell’inflazione Curva di Phillips e trade-off disoccupazione-inflazione Effetti delle politiche economiche nel lungo periodo Gap di produzione, inflazione e funzione di reazione della banca centrale Curva di domanda aggregata Curva di offerta aggregata Variazioni della funzione di reazione della banca centrale π AD’ RF RF’ AD π′ π i 45◦ Y LM IS i Giuseppe Vittucci Marzetti Principi di economia – Politica economica 13/42 Modello AD-AS Equilibrio nel modello AD-AS Politiche di controllo dell’inflazione Curva di Phillips e trade-off disoccupazione-inflazione Effetti delle politiche economiche nel lungo periodo Gap di produzione, inflazione e funzione di reazione della banca centrale Curva di domanda aggregata Curva di offerta aggregata Curva di offerta aggregata di breve periodo Nel modello keynesiano livello dei prezzi (P) costante: possibile qualsiasi livello di output al livello dei prezzi corrente; Ipotesi equivalente in caso di inflazione attesa positiva (π e > 0 ): possibile qualsiasi livello di output al tasso di inflazione atteso; La seconda ipotesi si riduce alla prima se π e = 0; Curva di offerta infinitamente elastica. π SRAS πe Y Figura: Short-Run Aggregate Supply (SRAS) Giuseppe Vittucci Marzetti Principi di economia – Politica economica 14/42 Modello AD-AS Equilibrio nel modello AD-AS Politiche di controllo dell’inflazione Curva di Phillips e trade-off disoccupazione-inflazione Effetti delle politiche economiche nel lungo periodo Gap di produzione, inflazione e funzione di reazione della banca centrale Curva di domanda aggregata Curva di offerta aggregata Curva di offerta aggregata di lungo periodo Nel lungo periodo PIL determinato da fattori reali (PIL uguale al pieno impiego: Y = Y ∗ ); Curva di offerta perfettamente rigida. π LRAS Y∗ Y Figura: Long-Run Aggregate Supply (LRAS) Giuseppe Vittucci Marzetti Principi di economia – Politica economica 15/42 Modello AD-AS Equilibrio nel modello AD-AS Politiche di controllo dell’inflazione Curva di Phillips e trade-off disoccupazione-inflazione Effetti delle politiche economiche nel lungo periodo Gap di produzione, inflazione e funzione di reazione della banca centrale Curva di domanda aggregata Curva di offerta aggregata Curva di offerta di breve periodo con inclinazione positiva Spesso ipotizzata curva di offerta di breve periodo inclinata positivamente: Y = Y ∗ + γ(π − π e ) = Y ∗ − γπ e + γπ π SRAS πe Y∗ Y Figura: Curva SRAS (Short-Run Aggregate Supply ) Giuseppe Vittucci Marzetti Principi di economia – Politica economica 16/42 Modello AD-AS Equilibrio nel modello AD-AS Politiche di controllo dell’inflazione Curva di Phillips e trade-off disoccupazione-inflazione Effetti delle politiche economiche nel lungo periodo Gap di produzione, inflazione e funzione di reazione della banca centrale Curva di domanda aggregata Curva di offerta aggregata Inclinazione positiva della curva di offerta di breve periodo Curva di offerta di breve periodo inclinata positivamente perché: contratti e rapporti di lavoro fissano i livelli salariali sulla base dell’inflazione attesa (modello con salari rigidi): un aumento imprevisto dell’inflazione riduce i salari reali, aumentando domanda di lavoro e output; lavoratori confondono cambiamenti salariali nominali e reali (modello con errore di percezione dei lavoratori): aumenti imprevisti dell’inflazione riducono i salari reali, stimolando domanda di lavoro e output; non tutti i prezzi perfettamente flessibili (a volte definiti da contratti di lungo periodo tra fornitori e clienti; costi connessi alla modifica dei listini di vendita a volte elevati) (modello con prezzi rigidi): imprese fissano i prezzi sulla base dell’inflazione attesa; in caso di aumenti inattesi dell’inflazione solo una frazione di tali imprese può rivederli al rialzo; la restante parte soddisferà la domanda a prezzi dati. Giuseppe Vittucci Marzetti Principi di economia – Politica economica 17/42 Modello AD-AS Equilibrio nel modello AD-AS Politiche di controllo dell’inflazione Curva di Phillips e trade-off disoccupazione-inflazione Effetti delle politiche economiche nel lungo periodo Gap di produzione, inflazione e funzione di reazione della banca centrale Curva di domanda aggregata Curva di offerta aggregata Spostamenti della curva SRAS Quando l’inflazione attesa: aumenta, la curva SRAS trasla verso l’alto; diminuisce, la curva SRAS trasla verso il basso. 1 π = π e + (Y − Y ∗ ) γ π SRAS’ πe ′ SRAS πe Y∗ Giuseppe Vittucci Marzetti Principi di economia – Politica economica Y 18/42 Modello AD-AS Equilibrio nel modello AD-AS Politiche di controllo dell’inflazione Curva di Phillips e trade-off disoccupazione-inflazione Equilibrio di breve periodo Equilibrio di lungo periodo Shock della domanda Shock dell’offerta Equilibrio di breve periodo Equilibrio di breve periodo determinato dall’intersezione tra domanda e offerta; Se Y > Y ∗ , allora π > π e . π AD π SRAS πe Y∗ Giuseppe Vittucci Marzetti Y Principi di economia – Politica economica Y 19/42 Modello AD-AS Equilibrio nel modello AD-AS Politiche di controllo dell’inflazione Curva di Phillips e trade-off disoccupazione-inflazione Equilibrio di breve periodo Equilibrio di lungo periodo Shock della domanda Shock dell’offerta Dal breve al lungo periodo You can fool all of the people some of the time, you can fool some of the people all of the time, but you can’t fool all of the people all of the time. (Abraham Lincoln citato da Friedman (1968)) Con inflazione effettiva maggiore (minore) di quella attesa, gli agenti rivedono al rialzo (ribasso) le aspettative di inflazione; Cambiamento delle aspettative trasla la curva SRAS: più veloce la revisione delle aspettative, più veloce la traslazione della curva. π AD π′ π = πe SRAS ′ πe Y∗ Y′ Y Giuseppe Vittucci Marzetti Principi di economia – Politica economica Y 20/42 Modello AD-AS Equilibrio nel modello AD-AS Politiche di controllo dell’inflazione Curva di Phillips e trade-off disoccupazione-inflazione Equilibrio di breve periodo Equilibrio di lungo periodo Shock della domanda Shock dell’offerta Equilibrio di lungo periodo Processo di aggiustamento continua fino a quando π = π e ; PIL di equilibrio di lungo periodo pari al pieno impiego: Y = Y ∗ . π π = πe LRAS AD SRAS Y∗ Giuseppe Vittucci Marzetti Principi di economia – Politica economica Y 21/42 Modello AD-AS Equilibrio nel modello AD-AS Politiche di controllo dell’inflazione Curva di Phillips e trade-off disoccupazione-inflazione Equilibrio di breve periodo Equilibrio di lungo periodo Shock della domanda Shock dell’offerta Shock dal lato della domanda Shock della domanda: variazioni impreviste della domanda aggregata (es. improvvisa crescita della fiducia dei consumatori). π π LRAS LRAS AD’ SRAS’ AD’ π ′′ = π e AD SRAS π′ ′ SRAS π′ π = πe πe Y∗ Y′ (a) L’aumento della domanda aggregata provoca un gap espansivo (aumentano PIL e inflazione) Giuseppe Vittucci Marzetti Y∗ Y Y′ Y (b) La modifica delle aspettative di inflazione sposta la curva SRAS (PIL torna al pieno impiego con inflazione maggiore) Principi di economia – Politica economica 22/42 Modello AD-AS Equilibrio nel modello AD-AS Politiche di controllo dell’inflazione Curva di Phillips e trade-off disoccupazione-inflazione Equilibrio di breve periodo Equilibrio di lungo periodo Shock della domanda Shock dell’offerta Shock dal lato dell’offerta Shock dell’offerta: eventi imprevisti che conducono a variazioni del livello di produzione che le imprese sono disposte a offrire per ogni livello del tasso d’inflazione. Shock nominali: cambiamenti nelle aspettative di inflazione (es. aumento del salario minimo spuntato dal sindacato o aumento del prezzo del petrolio); Shock reali: cambiamenti inattesi nel PIL di pieno impiego (es. innovazioni, catastrofi, ecc..) Giuseppe Vittucci Marzetti Principi di economia – Politica economica 23/42 Modello AD-AS Equilibrio nel modello AD-AS Politiche di controllo dell’inflazione Curva di Phillips e trade-off disoccupazione-inflazione Equilibrio di breve periodo Equilibrio di lungo periodo Shock della domanda Shock dell’offerta Shock nominale dell’offerta π π LRAS LRAS SRAS’ π SRAS’ e′ SRAS π′ π = πe π e′ SRAS” π′ π ′′ = π e ′′ AD Y′ Y∗ AD Giuseppe Vittucci Marzetti Y′ Y∗ Y (c) L’aumento delle aspettative di inflazione provoca un gap recessivo, mentre l’inflazione aumenta (stagflazione) Y (d) La revisione delle aspettative di inflazione sposta la curva SRAS (PIL torna al pieno impiego) Principi di economia – Politica economica 24/42 Modello AD-AS Equilibrio nel modello AD-AS Politiche di controllo dell’inflazione Curva di Phillips e trade-off disoccupazione-inflazione Equilibrio di breve periodo Equilibrio di lungo periodo Shock della domanda Shock dell’offerta Shock reale dell’offerta π π LRAS’ LRAS LRAS’ SRAS’ SRAS π = πe π′ = πe ′′ SRAS π = πe AD Y∗ ′ Y∗ AD Y (e) La riduzione del PIL potenziale rende l’equilibrio sostenibile solo con inflazione attesa inferiore all’effettiva Giuseppe Vittucci Marzetti Y∗ ′ Y∗ Y (f) La revisione delle aspettative di inflazione sposta la curva SRAS. PIL torna al pieno impiego (PIL diminuisce e inflazione aumenta) Principi di economia – Politica economica 25/42 Modello AD-AS Equilibrio nel modello AD-AS Politiche di controllo dell’inflazione Curva di Phillips e trade-off disoccupazione-inflazione Risposta a shock della domanda Risposta a shock nominali dell’offerta Risposta a shock reali dell’offerta Inconsistenza temporale e inflation targeting Risposta a shock della domanda Gli shock della domanda allontanano l’inflazione dal valore-obiettivo della banca centrale; Per evitarlo l’autorità monetaria può rendere più aggressiva la politica monetaria (modificando la funzione di reazione). π π LRAS LRAS AD’ AD’ AD AD” SRAS π′ π = πe SRAS π′ π ′′ = π e Y∗ Y′ (g) L’aumento della domanda aggregata provoca un gap espansivo (aumentano PIL e inflazione) Giuseppe Vittucci Marzetti Y∗ Y Y′ Y (h) La politica monetaria più aggressiva sposta la curva AD (PIL torna al pieno impiego senza aumento dell’inflazione) Principi di economia – Politica economica 26/42 Modello AD-AS Equilibrio nel modello AD-AS Politiche di controllo dell’inflazione Curva di Phillips e trade-off disoccupazione-inflazione Risposta a shock della domanda Risposta a shock nominali dell’offerta Risposta a shock reali dell’offerta Inconsistenza temporale e inflation targeting Risposta a shock nominali dell’offerta Shock nominali dell’offerta non hanno conseguenze di lungo periodo, ma possono comportare periodi prolungati di stagnazione; Per ridurre le conseguenze degli shock negativi l’autorità monetaria può adottare politiche più accomodanti (aumentando il valore-obiettivo dell’inflazione). π π LRAS LRAS SRAS’ SRAS’ πe ′ SRAS” SRAS π′ ′′ π =π e ′′ π = πe AD’ AD AD Y′ Y∗ Giuseppe Vittucci Marzetti Y′ Y∗ Y (i) L’aumento delle aspettative di inflazione genera stagflazione Y (j) La politica monetaria più accomodante riduce i costi di aggiustamento Principi di economia – Politica economica 27/42 Modello AD-AS Equilibrio nel modello AD-AS Politiche di controllo dell’inflazione Curva di Phillips e trade-off disoccupazione-inflazione Risposta a shock della domanda Risposta a shock nominali dell’offerta Risposta a shock reali dell’offerta Inconsistenza temporale e inflation targeting Risposta a shock reali dell’offerta π LRAS π LRAS’ LRAS’ SRAS SRAS SRAS’ π = πe π = πe AD’ AD AD Y∗ Y∗ ′ (k) L’aumento del PIL potenziale genera spinte deflattive Giuseppe Vittucci Marzetti Y∗ Y ′ Y (l) Per contrastare le spinte deflattive la banca centrale può adottare una politica monetaria più espansiva Principi di economia – Politica economica 28/42 Modello AD-AS Equilibrio nel modello AD-AS Politiche di controllo dell’inflazione Curva di Phillips e trade-off disoccupazione-inflazione Risposta a shock della domanda Risposta a shock nominali dell’offerta Risposta a shock reali dell’offerta Inconsistenza temporale e inflation targeting Inconsistenza temporale e inflation targeting Commitment problem (Kydland & Prescott, 1977): se gli agenti si fidano del rispetto degli obiettivi di politica monetaria, l’autorità monetaria ha incentivo a deviare, poiché: maggiore l’impatto reale delle politiche monetarie; minori gli effetti negativi (in termini di maggiore inflazione attesa); anticipando la deviazione, gli agenti non si fidano... In tale contesto ruolo importante giocato dalla reputazione; Secondo alcuni economisti (es. Barro & Gordon, 1983; Backus & Driffill, 1985), comunicare e perseguire in modo trasparente valori-obiettivo di inflazione di lungo periodo (inflation targeting ) permette di sfuggire il problema di inconsistenza temporale. Molte banche centrali annunciano esplicitamente l’inflation target: Inflation targeting efficace nel combattere l’alta inflazione degli anni Ottanta in America latina (Brasile, Cile, Messico, ...); Inflation target BCE: 2%; La Fed non comunica valori-obiettivo di inflazione. Alcuni economisti (es. Sumner e Beckworth) suggeriscono obiettivi in termini di crescita del PIL nominale (Nominal GDP Level Target). Giuseppe Vittucci Marzetti Principi di economia – Politica economica 29/42 Modello AD-AS Equilibrio nel modello AD-AS Politiche di controllo dell’inflazione Curva di Phillips e trade-off disoccupazione-inflazione Risposta a shock della domanda Risposta a shock nominali dell’offerta Risposta a shock reali dell’offerta Inconsistenza temporale e inflation targeting Impegnarsi all’irresponsabilità in trappola Una trappola della liquidità implica una sorta di problema di credibilità. Un’espansione monetaria che il mercato ritiene venga sostenuta (cioè, accompagnata da espansioni equiproporzionali in tutti i periodi futuri) funziona sempre, qualunque siano i problemi strutturali dell’economia; se l’espansione monetaria non funziona—se c’è una trappola della liquidità—deve accadere perché il pubblico pensa che non verrà perseguita. (Krugman, 1998) Trappola della liquidità come caso “invertito” di commitment problem: si può uscire dalla trappola della liquidità modificando i tassi d’interesse reali a breve e a lungo, e si può farlo se l’autorità monetaria genera aspettative d’inflazione attraverso iniezioni sostenute e continuate di liquidità; il problema è convincere il pubblico che agirà veramente in modo “irresponsabile”, continuando a iniettare liquidità anche una volta fuori dalla trappola; occorre trovare qualche modo per impegnarsi in modo credibile ad essere irresponsabile (committing to be irresponsible) (Eggertsson, 2006; Svensson, 2003; Eggertsson and Woodford, 2003). Giuseppe Vittucci Marzetti Principi di economia – Politica economica 30/42 Modello AD-AS Equilibrio nel modello AD-AS Politiche di controllo dell’inflazione Curva di Phillips e trade-off disoccupazione-inflazione Risposta a shock della domanda Risposta a shock nominali dell’offerta Risposta a shock reali dell’offerta Inconsistenza temporale e inflation targeting Obiettivo di inflazione zero Valore-obiettivo dell’inflazione strettamente positivo perché: con valore-obiettivo pari a zero maggiore il rischio di deflazione in caso di errori; tasso di inflazione sovrastimato dagli indicatori; tassi di inflazione positivi facilitano gli aggiustamenti dei prezzi relativi (Akerlof, 1996). Giuseppe Vittucci Marzetti Principi di economia – Politica economica 31/42 Modello AD-AS Equilibrio nel modello AD-AS Politiche di controllo dell’inflazione Curva di Phillips e trade-off disoccupazione-inflazione Curva di Phillips Aspettative e curva di Phillips accelerata Curva di Phillips di lungo periodo e tasso naturale di disoccupazione Relazione inflazione-disoccupazione negli Stati Uniti 1980-2010 Phillips e il trade-off disoccupazione-inflazione A. W. Phillips (1958) mostra per il Regno Unito l’esistenza di una correlazione negativa tra tasso di disoccupazione e inflazione (tasso di variazione dei salari nominali): πt = α − βut Samuelson e Solow (1960) mostrano che una relazione simile vale per gli Stati Uniti ed enfatizzano il trade-off disoccupazione-inflazione implicito nella relazione: possibile un tasso di disoccupazione minore solo accettando un tasso di inflazione maggiore. Giuseppe Vittucci Marzetti Principi di economia – Politica economica Alban William Housego Phillips (1914–1975) 32/42 Modello AD-AS Equilibrio nel modello AD-AS Politiche di controllo dell’inflazione Curva di Phillips e trade-off disoccupazione-inflazione Curva di Phillips Aspettative e curva di Phillips accelerata Curva di Phillips di lungo periodo e tasso naturale di disoccupazione Relazione inflazione-disoccupazione negli Stati Uniti 1980-2010 Curva di Phillips originale Fonte: Phillips, 1958. Figura: Tasso di variazione dei salari e disoccupazione, Regno Unito 1913–1948 Giuseppe Vittucci Marzetti Principi di economia – Politica economica 33/42 Modello AD-AS Equilibrio nel modello AD-AS Politiche di controllo dell’inflazione Curva di Phillips e trade-off disoccupazione-inflazione Curva di Phillips Aspettative e curva di Phillips accelerata Curva di Phillips di lungo periodo e tasso naturale di disoccupazione Relazione inflazione-disoccupazione negli Stati Uniti 1980-2010 Curva di Phillips π u Giuseppe Vittucci Marzetti Principi di economia – Politica economica 34/42 Modello AD-AS Equilibrio nel modello AD-AS Politiche di controllo dell’inflazione Curva di Phillips e trade-off disoccupazione-inflazione Curva di Phillips Aspettative e curva di Phillips accelerata Curva di Phillips di lungo periodo e tasso naturale di disoccupazione Relazione inflazione-disoccupazione negli Stati Uniti 1980-2010 Milton Friedman sulla curva di Phillips Implicitamente Phillips scrisse il suo articolo per un mondo in cui tutti anticipavano prezzi nominali stabili e in cui questa aspettativa non variava, qualsiasi cosa succedesse ai prezzi e ai salari correnti... Esiste sempre un trade-off temporaneo tra inflazione e disoccupazione, ma non c’è alcun trade-off permanente. Il trade-off temporaneo non deriva dall’inflazione in sé, ma da un tasso di inflazione crescente... Ma quanto dura questo effetto “temporaneo”? Posso azzardare...che l’effetto iniziale di un tasso inflazione più elevato e non anticipato dura dai due ai cinque anni; poi l’effetto iniziale svanisce; infine, l’aggiustamento completo al nuovo tasso di inflazione richiede, come per l’occupazione e i tassi d’interesse, diciamo, un paio di decenni. Milton Friedman (1912–2006) Nobel Memorial Prize in Economic Sciences 1976 (Friedman, 1968) Giuseppe Vittucci Marzetti Principi di economia – Politica economica 35/42 Modello AD-AS Equilibrio nel modello AD-AS Politiche di controllo dell’inflazione Curva di Phillips e trade-off disoccupazione-inflazione Curva di Phillips Aspettative e curva di Phillips accelerata Curva di Phillips di lungo periodo e tasso naturale di disoccupazione Relazione inflazione-disoccupazione negli Stati Uniti 1980-2010 Il ruolo delle aspettative nella curva di Phillips Friedman (1968) e Phelps (1968) osservano che la relazione è stabile solo assumendo che le aspettative di inflazione rimangano invariate: πt = α − βut = (π̄ e + α0 ) − βut Variando le aspettative (π e = πte ), la relazione varia nel tempo: πt = πte + α0 − βut Milton Friedman (1912–2006) Nobel Memorial Prize in Economics 1976 In particolare, se πte = πt−1 , si ottiene la cosiddetta curva di Phillips accelerata: ∆πt = πt − πt−1 = α0 − βut Edmund S. Phelps, Jr. (1933) dove la relazione è tra variazione del tasso di inflazione (accelerazione del livello dei prezzi) e tasso di disoccupazione. Giuseppe Vittucci Marzetti Principi di economia – Politica economica Nobel Memorial Prize in Economics 2006 36/42 Modello AD-AS Equilibrio nel modello AD-AS Politiche di controllo dell’inflazione Curva di Phillips e trade-off disoccupazione-inflazione Curva di Phillips Aspettative e curva di Phillips accelerata Curva di Phillips di lungo periodo e tasso naturale di disoccupazione Relazione inflazione-disoccupazione negli Stati Uniti 1980-2010 Curva di Phillips accelerata π e πt = πt+1 SRPC’ πte SRPC u′ Giuseppe Vittucci Marzetti u∗ Principi di economia – Politica economica u 37/42 Modello AD-AS Equilibrio nel modello AD-AS Politiche di controllo dell’inflazione Curva di Phillips e trade-off disoccupazione-inflazione Curva di Phillips Aspettative e curva di Phillips accelerata Curva di Phillips di lungo periodo e tasso naturale di disoccupazione Relazione inflazione-disoccupazione negli Stati Uniti 1980-2010 Processo di inflazione e curva di Phillips Con tasso di inflazione elevato (molto volatile), aumenta la velocità di aggiustamento di prezzi e aspettative: salari e prezzi fissati per periodi più brevi; indicizzazione salariale, aggiustamento dei salari automatico all’aumento del costo della vita. Questi cambiamenti aumentano la reattività dell’inflazione alla disoccupazione; Esempio: assumiamo che una quota θ (0 ≤ θ < 1) dei contratti è indicizzata (sulla base dell’inflazione corrente), mentre, per gli altri, prezzi e salari sono fissati sulla base dell’inflazione del periodo precedente; la relazione diventa: πt = θπt + (1 − θ)πt−1 + α0 − βut α0 β − ut 1−θ 1−θ Maggiore θ, maggiore l’impatto della disoccupazione sulla variazione dell’inflazione (accelerazione dei prezzi). ∆πt = πt − πt−1 = Giuseppe Vittucci Marzetti Principi di economia – Politica economica 38/42 Modello AD-AS Equilibrio nel modello AD-AS Politiche di controllo dell’inflazione Curva di Phillips e trade-off disoccupazione-inflazione Curva di Phillips Aspettative e curva di Phillips accelerata Curva di Phillips di lungo periodo e tasso naturale di disoccupazione Relazione inflazione-disoccupazione negli Stati Uniti 1980-2010 Curva di Phillips di lungo periodo π LRPC SRPC u∗ Giuseppe Vittucci Marzetti Principi di economia – Politica economica u 39/42 Modello AD-AS Equilibrio nel modello AD-AS Politiche di controllo dell’inflazione Curva di Phillips e trade-off disoccupazione-inflazione Curva di Phillips Aspettative e curva di Phillips accelerata Curva di Phillips di lungo periodo e tasso naturale di disoccupazione Relazione inflazione-disoccupazione negli Stati Uniti 1980-2010 Curva di Phillips di lungo periodo e tasso naturale di disoccupazione Nel lungo periodo la curva di Phillips è una retta verticale in corrispondenza del tasso di disoccupazione u∗ = α/β; La curva di Phillips di breve periodo può riscriversi come: πt − πte = −β(ut − u ∗ ) u ∗ è il NAIRU (Non Accelerating Inflation Rate of Employment), il tasso al quale l’inflazione non accelera: Può essere visto come il tasso naturale di disoccupazione, e come tale dipendente da fattori “strutturali” del sistema economico e non necessariamente costante nel tempo. Giuseppe Vittucci Marzetti Principi di economia – Politica economica 40/42 Modello AD-AS Equilibrio nel modello AD-AS Politiche di controllo dell’inflazione Curva di Phillips e trade-off disoccupazione-inflazione Curva di Phillips Aspettative e curva di Phillips accelerata Curva di Phillips di lungo periodo e tasso naturale di disoccupazione Relazione inflazione-disoccupazione negli Stati Uniti 1980-2010 Inflazione e disoccupazione negli USA 1980-2010 Fonte: IMF WEO, 2012. Giuseppe Vittucci Marzetti Principi di economia – Politica economica 41/42 Modello AD-AS Equilibrio nel modello AD-AS Politiche di controllo dell’inflazione Curva di Phillips e trade-off disoccupazione-inflazione Curva di Phillips Aspettative e curva di Phillips accelerata Curva di Phillips di lungo periodo e tasso naturale di disoccupazione Relazione inflazione-disoccupazione negli Stati Uniti 1980-2010 Variazione dell’inflazione e disoccupazione negli USA 1980-2010 Fonte: IMF WEO, 2012. Giuseppe Vittucci Marzetti Principi di economia – Politica economica 42/42
