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Il ruolo degli investitori istituzionali per la crescita
dell’economia: un focus assicurativo

Il ruolo degli investitori istituzionali per la crescita
dell’economia: un focus assicurativo, Giacomo Vaciago,
Università Cattolica del Sacro Cuore e Presidente REF ricerche
 Introduzione
 Le lezioni della crisi
 So what? Una finanza per lo sviluppo
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Il ruolo degli investitori istituzionali per la crescita dell’economia
Introduzione

Una "teoria generale" del rapporto finanza-crescita non esiste

Abbondano indicazioni di buon senso:
 il debito (specie se "eccessivo") fa male;
 il credito (soprattutto se "conveniente") è utile.
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Il ruolo degli investitori istituzionali per la crescita dell’economia:
Le lezioni della crisi (1/2)

Il fallimento di Lehman Bros (15 settembre 2008) ci ha ricordato
che: “Il sistema finanziario è l’impianto idraulico dell’economia”
(BRI, 2009).

Una crisi finanziaria grave ferma l’industria

La crisi finanziaria è prima o poi inevitabile se leverage e
maturity transformation continuano ad aumentare
 In Italia, ci siamo illusi che la crisi, avendo "cause anglosassoni“, non ci
danneggiasse

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Per correggere le cause della crisi serve ancora una finanza utile,
che, senza promettere miracoli, favorisca l’investimento del
risparmio e la gestione del rischio
Il ruolo degli investitori istituzionali per la crescita dell’economia:
Le lezioni della crisi (2/2)

La crisi finanziaria – iniziata nel 2007 – ha aggravato molti
problemi

Per il suo superamento servono:
 riforme strutturali
 nuove regole
 nuove politiche

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In altre parole, dobbiamo ragionare su cosa serve all’Italia nei
prossimi anni, imparando dai successi e dalle buone pratiche
altrui
Il ruolo degli investitori istituzionali per la crescita dell’economia:
Le lezioni della crisi: le evidenze (1/3)
Serve anzitutto una diagnosi condivisa dei problemi
(e dei successi) della nostra economia…
Produzione industriale mondiale
Il mondo va bene…
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115
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105
100
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Indice 2005 = 100; elaborazioni su dati Cpb
Trend estratto applicando il filtro di Hodrick Prescott
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Il ruolo degli investitori istituzionali per la crescita dell’economia:
Le lezioni della crisi: le evidenze (2/3)
Il trend dell'industria mondiale
Avanzate
Emergenti
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… ma il mondo è
diviso in due…
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75
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Indice 2005 = 100; elaborazioni su dati Cpb
Trend estratto applicando il filtro di Hodrick Prescott
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Il ruolo degli investitori istituzionali per la crescita dell’economia:
Le lezioni della crisi: le evidenze (3/3)
Fig 3
Produzione industriale
Germania
Italia
110
…ed anche l’Euro è
diviso in due
105
100
95
90
85
80
75
07
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Indici
2007=100
09 gennaio
10
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Indici base gennaio 2007=100
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Il ruolo degli investitori istituzionali per la crescita dell’economia:
Le lezioni della crisi per l’Italia

Nel caso dell’Italia, è prioritario un duplice sforzo:
 integrarsi nell’economia globale: servono aziende e/o loro filiere in
grado di essere "multinazionali";
 avere i benefici della moneta comune, cioè emulare le "migliori
pratiche" degli altri Paesi membri.
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Il ruolo degli investitori istituzionali per la crescita dell’economia:
So what? Una finanza per lo sviluppo (1/3)

Una finanza per lo sviluppo (Draghi, 2006) ha l’obiettivo di
massimizzare le risorse indirizzate verso il sistema produttivo
(Draghi, 1997)

A tal fine servono nuove regole e nuove politiche per:
 Intermediari
 Mercati
 Investitori
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Il ruolo degli investitori istituzionali per la crescita dell’economia:
So what? Una finanza per lo sviluppo (2/3)

E’ necessario ripensare in modo strategico
risparmio
intermediari
mercati
investitori
investimento
 CE, Green paper Long-term financing of the European economy”, Marzo 2013
 Berger-Lefebvre, Rapporto al Primo Ministro, aprile 2013
 Insurance Europe/Oliver Wyman, Funding the future: Insurers’ role as institutional
investors, giugno 2013
 G-20/OCSE, High-Level Principles of Long-Term Investment Financing by Institutional
Investors, settembre 2013
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Il ruolo degli investitori istituzionali per la crescita dell’economia:
So what? Una finanza per lo sviluppo (3/3)

I "motori della crescita" nei prossimi anni
 Esportazioni;
 Guadagni di produttività ottenibili dal catching up nei servizi
pubblici (investimenti in infrastrutture; rinnovo tecnologico, etc.).
Servono strumenti finanziari idonei a collegare questa
nuova domanda al risparmio gestito dagli investitori
istituzionali, a cominciare dalle assicurazioni
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Il ruolo degli investitori istituzionali per la crescita dell’economia:
So what? Una finanza per lo sviluppo in Italia

Anche in Italia, è possibile fare di più e meglio, seguendo questo
approccio e le buone pratiche altrui: UK e Francia

Servirebbe un approccio pragmatico (come quello iniziato in
Francia), con un doppio target
 Le autorità si impegnano secondo le loro competenze (regole
prudenziali e fiscali);
 Gli operatori innovano negli strumenti e nei modelli di
business
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