INDICE
Prefazione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Pag.
XI
Capitolo 1
LA MONETA
1. I temi trattati . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.1. La moneta: una definizione problematica . . . . . . . . . . . . .
1.2. La moneta come mezzo di scambio . . . . . . . . . . . . . . . .
1.3. La moneta come fondo di valore . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.4. La moneta come misura di valore e il valore della moneta . . .
1.5. La realtà istituzionale dell’Unione Monetaria Europea (UME)
1.6. L’avvento dell’euro come nuova moneta . . . . . . . . . . . . .
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44
Capitolo 2
LA MONETA E LE ATTIVITÀ FINANZIARIE
NELL’AREA EURO
2.1. Gli aggregati monetari nella terza fase dell’Unione Monetaria Europea
(UME) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.2. Gli aggregati monetari dell’area dell’euro . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.3. La base monetaria nell’eurosistema . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.4. Creazione e utilizzo della base monetaria nell’eurosistema . . . . . . . .
Le operazioni di finanziamento della BCE . . . . . . . . . . . . . . . . .
Il canale estero . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Il canale Tesoro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.5. Riserva obbligatoria e mercato monetario . . . . . . . . . . . . . . . . .
Appendice: Politica monetaria e finanziamento del fabbisogno del Tesoro
in Italia prima dell’ingresso nell’euro . . . . . . . . . . . . . . .
VI
INDICE
Capitolo 3
LA BANCA CENTRALE EUROPEA E LA STRATEGIA DI
POLITICA MONETARIA DELL’EUROSISTEMA
3.1.
3.2.
3.3.
3.4.
3.5.
3.6.
3.7.
3.8.
3.9.
3.10.
3.11.
Dall’integrazione economica all’unificazione monetaria . . . . . . . . .
La convergenza istituzionale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
La convergenza economica . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Il nuovo quadro istituzionale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
La strategia di politica monetaria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
L’obiettivo primario della politica monetaria dell’eurosistema . . . . .
La definizione quantitativa di stabilità dei prezzi . . . . . . . . . . . .
I due pilastri della strategia della BCE . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1) Il ruolo di primo piano della moneta – Il valore di riferimento . .
2) Una valutazione di ampio respiro delle prospettive di evoluzione
dei prezzi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Gli strumenti della politica monetaria . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Operazioni di mercato aperto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Le operazioni di rifinanziamento principali . . . . . . . . . . . . . . . .
Operazioni a termine versus operazioni straight . . . . . . . . . . . . .
Operazioni su iniziativa delle controparti e il corridoio dei tassi . . .
I meccanismi di trasmissione della politica monetaria nell’euro-area .
Aspettative e meccanismi di trasmissione della politica monetaria . .
L’unione monetaria europea, i mercati dei capitali, i cambiamenti
strutturali e gli shocks asimmetrici . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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98
Capitolo 4
IL MOLTIPLICATORE DEI DEPOSITI E DEL CREDITO
4.1. I moltiplicatori dei depositi e del credito . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.2. Alcune considerazioni critiche sui moltiplicatori dei depositi e del credito . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Capitolo 5
I MERCATI DELLA BASE MONETARIA, DEI DEPOSITI,
DEL CREDITO E L’OFFERTA DI MONETA
5.1. Il mercato della base monetaria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5.2. Il mercato dei depositi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5.3. Il mercato del credito . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Pag. 105
» 112
» 126
VII
INDICE
5.4. Il moltiplicatore della moneta e la sua generalizzazione . . . . . . . . .
5.5. Approccio classico e approccio post-keynesiano all’offerta di moneta .
Pag. 132
» 136
Capitolo 6
LA DOMANDA DI MONETA
6.1.
6.2.
6.3.
6.4.
Generalità sulle diverse teorie della domanda di moneta
La domanda di moneta nella teoria classica . . . . . . .
Teoria quantitativa della moneta di Fisher . . . . . . . .
Il tasso di interesse e la teoria quantitativa . . . . . . . .
Fisher . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Wicksell . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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159
161
Capitolo 7
LA DOMANDA DI MONETA QUALE FONDO DI VALORE
7.1. Criteri di scelta tra moneta e attività finanziarie: generalità . . . . . . .
7.2. La domanda di moneta in Keynes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Pag. 165
» 173
Capitolo 8
LA SINTESI DI HICKS E GLI SVILUPPI
DELLO SCHEMA IS-LM COME APPROFONDIMENTI
DELLA TEORIA MACROECONOMICA DELLA MONETA
8.1.
8.2.
8.3.
8.4.
Le equazioni della sintesi hicksiana . . . . . . . . . . . . . . . . .
Moltiplicatori e retroazione monetaria . . . . . . . . . . . . . . .
Il fenomeno dello spiazzamento . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
La scelta degli strumenti di politica monetaria in situazione di
tezza . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
8.5. Offerta di moneta endogena e schema IS-LM . . . . . . . . . . .
. . . .
. . . .
. . . .
incer. . . .
. . . .
Pag. 193
» 199
» 207
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211
224
Capitolo 9
DALLA DOMANDA DI MONETA KEYNESIANA ALLA TEORIA
DELLE SCELTE DI PORTAFOGLIO
9.1. Il progressivo superamento della teoria della domanda di moneta keynesiana a livello microeconomico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
9.2. Domanda di moneta per transazioni e saggio di interesse . . . . . . . .
Pag. 229
» 229
VIII
9.3.
9.4.
9.5.
9.6.
INDICE
La domanda di moneta di Tobin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Dalla domanda di moneta alle scelte di portafoglio con più titoli . . .
Scelte di portafoglio con soli titoli . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
La teoria delle scelte di portafoglio e i fondi comuni di investimento .
Pag.
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247
249
258
Capitolo 10
L’APPROCCIO DI PORTAFOGLIO DI TOBIN E I MECCANISMI
DI TRASMISSIONE DELLA POLITICA MONETARIA
10.1. La domanda di moneta e la teoria dell’approccio di portafoglio di
Tobin come sviluppo del filone keynesiano . . . . . . . . . . . . . . . .
10.2. Interventi delle autorità monetarie e aggiustamenti di portafoglio . .
10.3. Da Keynes alla «New View» di Tobin . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
10.4. Una breve sintesi sui meccanismi di trasmissione della politica monetaria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Appendice: Il modello di B. Friedman . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Pag. 263
» 268
» 275
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»
279
290
Capitolo 11
TEORIA MONETARISTA E TEORIA KEYNESIANA
11.1.
11.2.
11.3.
11.4.
La rinascita della teoria quantitativa della moneta . . . . . . . . . . . .
La domanda di moneta in Friedman e l’approccio di portafoglio . . .
La formalizzazione della domanda di moneta di Friedman . . . . . . .
L’evidenza empirica come banco di prova nel confronto keynesianimonetaristi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Pag. 299
» 300
» 301
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309
Capitolo 12
ASPETTATIVE RAZIONALI E POLITICA MONETARIA
12.1.
12.2.
12.3.
12.4.
Teoria delle aspettative e analisi economica . . . . . . . . . . . . . . . .
Aspettative razionali, nuova macroeconomia e politica economica . .
I limiti dell’asserita impotenza della politica economica . . . . . . . .
Il teorema di Lucas sul rapporto tra politica economica e formazione
dei prezzi – La critica ai modelli econometrici . . . . . . . . . . . . . .
12.5. Aspettative razionali e sviluppi della Nuova Teoria Keynesiana . . . .
Pag. 313
» 318
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»
331
336
IX
INDICE
Capitolo 13
LA POLITICA MONETARIA NEL MONETARISMO
E NELL’INFLATION TARGETING
13.1. I meccanismi di trasmissione della politica monetaria nella logica
monetarista – Differenza rispetto ai keynesiani . . . . . . . . . . . . . .
13.2. La teoria monetarista e gli obiettivi intermedi della politica monetaria
13.3. L’inflation targeting . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Una breve rappresentazione analitica . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
L’assegnazione del target . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
La definizione del target . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Procedure per garantire la trasparenza . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Appendice: Le strategie di politica monetaria e la regola di Taylor . . . . .
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362
363
Capitolo 14
REGOLE, DISCREZIONALITÀ, REPUTAZIONE E
AUTONOMIA DELLA BANCA CENTRALE EUROPEA
14.1. Dibattito discrezionalità verso regole . . . . . . . . . . . . . .
14.2. Discrezionalità della politica monetaria e bias di inflazione
14.3. Il modello di Barro e Gordon . . . . . . . . . . . . . . . . . .
14.4. Nuovi sviluppi negli equilibri di reputazione . . . . . . . . .
14.5. Interventi per stabilizzare le aspettative . . . . . . . . . . . .
Appendice: L’analisi di Barro-Gordon (1983) . . . . . . . . . . . .
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397
Capitolo 15
PRODOTTI DERIVATI E POLITICA MONETARIA
15.1.
15.2.
15.3.
15.4.
15.5.
I derivati finanziari e la politica monetaria . . . . . . . . . . .
Nuove sfide per la politica monetaria . . . . . . . . . . . . . .
Gli accordi di Basilea . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
L’accresciuta difficoltà del controllo della liquidità . . . . . .
Il target delle orderly market conditions e i derivati finanziari
.
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Capitolo 16
LE BANCHE DI SVILUPPO OPERANTI IN EUROPA
16.1. La banca europea per gli investimenti (BEI) . . . . . . . . . . . . . . .
Pag. 407
X
INDICE
Cenni storici . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Il capitale della BEI e il supporto dei Paesi membri . . . . . . . . . . .
La struttura istituzionale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
L’attività operativa della BEI . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
16.2. Il Fondo Europeo per gli Investimenti (FEI) e il suo legame con la
BEI . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Cenni storici . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Il funzionamento operativo del FEI . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
La struttura istituzionale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
16.3. La Banca Europea per la Ricostruzione e lo Sviluppo (BERS). Cenni
storici e ruolo svolto negli anni ’90 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Struttura istituzionale e governance . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Modalità di funzionamento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
16.4. La banca del Consiglio d’Europa. Cenni storici e obiettivi . . . . . . .
Struttura istituzionale e di governance . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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Bibliografia consigliata . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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433
