Lezione I
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Teoriq della Finanza Aziendale Prof. Arturo Capasso 1 L’oggetto di studio A. della finanza Argomenti Teoria della finanza e finanza aziendale Finanza aziendale e (é?) funzione finanziaria Dinamica finanziaria d’azienda e ruolo della funzione finanziaria I mercati reali e finanziari Assetti proprietari, finanza aziendale e governo d’impresa 1 Domande didattiche Perché esiste la finanza? Perché è diventata più importante nel corso dei secoli ….?...e degli anni? Qual è la funzione economica della finanza? Qual è l’obiettivo della funzione finanziaria Cosa fà in concreto il direttore finanziario? La dinamica finanziaria dell’azienda A D E A=D+E Una delle poche certezze nel campo della finanza! 2 Dal punto di vista contabile Lista della spesa (valori storici) Soggetti che hanno finanziato l’impresa (con diverse modalità) A=D+E Dal punto di vista economico Valore dell’impresa nel suo complesso Distribuzione dei flussi di cassa generati dall’impresa A=D+E 3 Dal punto di vista della corporate governance Valore dell’impresa nel suo complesso Distribuzione dei poteri in merito alle decisioni residuali A=D+E Come aumenta il valore contabile dell’impresa? Valore dell’impresa nel suo complesso Valore di mercato del debito Valore di mercato dell’ equity 4 Come aumenta il valore di mercato dell’impresa? Valore dell’impresa nel suo complesso Valore di mercato del debito Valore di mercato dell’ equity Il processo di creazione di EVA Valore dell’impresa nel suo complesso Valore di mercato del debito EVA Valore di mercato dell’ equity 5 Il valore però si può anche distruggere Valore dell’impresa nel suo complesso Valore di mercato del debito Valore di mercato dell’ equity Distruzione del valore Valore dell’impresa nel suo complesso Valore di mercato del debito Valore di mercato dell’equity 6 1- 13 Alcune semplici riflessioni Market Value Asset Cash Value & Eq. Microsoft 268.610 63.171 23.411 GE 423.943 697.239 62.101 Google 174.830 19.981 12.500 (dati 2007 fonte: NYSE/NASDAQ – Siti aziendali) McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved 1- 14 Alcune semplici riflessioni Debt Operating margin Equity Sales 31.097 51.122 18.524 584.925 112.314 163.391 44.814 32.074 0 19.981 13.430 4.358 (dati 2007 fonte: NYSE/NASDAQ – Siti aziendali) McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved 7 Il ruolo della funzione finanziaria (2) (1) Direttore Finanziario Attività operative (3) (4a) Mercati finanziari (4b) (1) Finanziamenti raccolti dagli investitori (2) Investimenti nelle attività dell’impresa (3) Flusso di cassa generato dalle attività dell’impresa (4a) Flusso di cassa reinvestito nelle attività dell’impresa (4b) Flusso di cassa restituito agli investitori Cosa fa direttore finanziario? Direttore Finanziario Tesoriere Controller 8 Mercati e intermediari finanziari Canale diretto Canale indiretto (intermediato) Intermediari e Istituzioni Maket based vs Bank based Globalizzazione dei mercati finanziari Cosa succede in questi giorni? Mercati e intermediari finanziari Società Risorse Finanziarie Obbligazioni Intermediari Banche Compagnie di assicurazione Fondi di investimento 9 Mercati e intermediari finanziari Intermediari Obbligazioni & altri titoli Risorse finanziarie Investitori Depositanti Sottoscrittori Investitori Assetti proprietari Imprese individuali Società di persone Responsabilità illimitata Imposte sul reddito personale Responsabilità limitata Società di capitali Imposte sul reddito societarie + Imposte personali sui dividendi 10 Proprietà vs. Gestione Separazione fra proprietà e controllo (si verifica più spesso di quanto non sembri) Il problema delle risorse critiche (competenze, capitale, imprenditorialità) Dall’impresa monade alla public companies (con tutti le possibili situazioni intermedie) Meccanismi di controllo interni ed esterni (volontari o forzosi) Proprietà vs. Gestione Differenti obiettivi Dirigenti vs. azionisti Alta direzione vs. Quadri Azionisti vs. banche e mercati finanziari Dirigenti vs Dipendenti Possibili situazioni conflittuali Prezzi e rendimento delle azioni Emissioni di azioni ed altri titoli Dividendi Investimenti Perks Incentivi per il management Controllo Competizione interna Stock Option Contendibilità Mercato manageriale 11 Finanza aziendale e governance Il rapporto fra finanziamento/rischio/decisioni Il controllo finanziario come strumento di governo Sviluppo aziendale e governo d’impresa Quotazione nei mercati regolamentati Acquisizioni e governo d’impresa 12
