Teoriq della Finanza
Aziendale
Prof. Arturo Capasso
1
L’oggetto di studio
A.
della finanza
Argomenti
Teoria della finanza e finanza aziendale
Finanza aziendale e (é?) funzione
finanziaria
Dinamica finanziaria d’azienda e ruolo
della funzione finanziaria
I mercati reali e finanziari
Assetti proprietari, finanza aziendale e
governo d’impresa
1
Domande didattiche
Perché esiste la finanza?
Perché è diventata più importante nel
corso dei secoli ….?...e degli anni?
Qual è la funzione economica della
finanza?
Qual è l’obiettivo della funzione
finanziaria
Cosa fà in concreto il direttore
finanziario?
La dinamica finanziaria dell’azienda
A
D
E
A=D+E
Una delle poche certezze nel campo della finanza!
2
Dal punto di vista contabile
Lista della
spesa
(valori
storici)
Soggetti
che hanno
finanziato
l’impresa
(con diverse
modalità)
A=D+E
Dal punto di vista economico
Valore
dell’impresa
nel suo
complesso
Distribuzione
dei flussi di
cassa generati
dall’impresa
A=D+E
3
Dal punto di vista della corporate
governance
Valore
dell’impresa
nel suo
complesso
Distribuzione
dei poteri in
merito alle
decisioni
residuali
A=D+E
Come aumenta il valore contabile
dell’impresa?
Valore
dell’impresa
nel suo
complesso
Valore di
mercato del
debito
Valore di
mercato dell’
equity
4
Come aumenta il valore di mercato
dell’impresa?
Valore
dell’impresa
nel suo
complesso
Valore di
mercato del
debito
Valore di
mercato dell’
equity
Il processo di creazione di EVA
Valore
dell’impresa
nel suo
complesso
Valore di
mercato del
debito
EVA
Valore di
mercato dell’
equity
5
Il valore però si può anche
distruggere
Valore
dell’impresa
nel suo
complesso
Valore di
mercato del
debito
Valore di
mercato dell’
equity
Distruzione del valore
Valore
dell’impresa
nel suo
complesso
Valore di
mercato del
debito
Valore di mercato
dell’equity
6
1- 13
Alcune semplici riflessioni
Market
Value
Asset Cash
Value & Eq.
Microsoft
268.610 63.171
23.411
GE
423.943 697.239 62.101
Google
174.830 19.981
12.500
(dati 2007 fonte: NYSE/NASDAQ – Siti aziendali)
McGraw Hill/Irwin
Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
1- 14
Alcune semplici riflessioni
Debt
Operating
margin
Equity
Sales
31.097
51.122
18.524
584.925 112.314 163.391
44.814
32.074
0
19.981
13.430
4.358
(dati 2007 fonte: NYSE/NASDAQ – Siti aziendali)
McGraw Hill/Irwin
Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
7
Il ruolo della funzione finanziaria
(2)
(1)
Direttore
Finanziario
Attività
operative
(3)
(4a)
Mercati
finanziari
(4b)
(1) Finanziamenti raccolti dagli investitori
(2) Investimenti nelle attività dell’impresa
(3) Flusso di cassa generato dalle attività dell’impresa
(4a) Flusso di cassa reinvestito nelle attività dell’impresa
(4b) Flusso di cassa restituito agli investitori
Cosa fa direttore finanziario?
Direttore Finanziario
Tesoriere
Controller
8
Mercati e intermediari finanziari
Canale diretto
Canale indiretto (intermediato)
Intermediari e Istituzioni
Maket based vs Bank based
Globalizzazione dei mercati finanziari
Cosa succede in questi giorni?
Mercati e intermediari finanziari
Società
Risorse
Finanziarie
Obbligazioni
Intermediari
Banche
Compagnie di assicurazione
Fondi di investimento
9
Mercati e intermediari finanziari
Intermediari
Obbligazioni
& altri titoli
Risorse
finanziarie
Investitori
Depositanti
Sottoscrittori
Investitori
Assetti proprietari
Imprese individuali
Società di persone
Responsabilità illimitata
Imposte sul reddito
personale
Responsabilità limitata
Società di capitali
Imposte sul reddito
societarie +
Imposte personali sui
dividendi
10
Proprietà vs. Gestione
Separazione fra proprietà e controllo
(si verifica più spesso di quanto non sembri)
Il problema delle risorse critiche (competenze,
capitale, imprenditorialità)
Dall’impresa monade alla public companies
(con tutti le possibili situazioni intermedie)
Meccanismi di controllo interni ed esterni
(volontari o forzosi)
Proprietà vs. Gestione
Differenti obiettivi
Dirigenti vs. azionisti
Alta direzione vs. Quadri
Azionisti vs. banche e mercati finanziari
Dirigenti vs Dipendenti
Possibili situazioni conflittuali
Prezzi e rendimento delle azioni
Emissioni di azioni ed altri titoli
Dividendi
Investimenti
Perks
Incentivi per il management
Controllo
Competizione interna
Stock Option
Contendibilità
Mercato manageriale
11
Finanza aziendale e governance
Il rapporto fra finanziamento/rischio/decisioni
Il controllo finanziario come strumento di
governo
Sviluppo aziendale e governo d’impresa
Quotazione nei mercati regolamentati
Acquisizioni e governo d’impresa
12
