INDICE SOMMARIO
INTRODUZIONE
L’ANALISI FINANZIARIA:
OGGETTO, OBIETTIVI E DATI DI PARTENZA
1.
LE ANALISI FINANZIARIE
1.
2.
Dalle analisi di bilancio alle analisi finanziarie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Le analisi finanziarie: obiettivi, strumenti e chiave di lettura per i diversi utilizzatori . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5
10
2.
I DATI DI PARTENZA PER L’ANALISI FINANZIARIA: LE NORMATIVE PER LA
REDAZIONE DEL BILANCIO D’ESERCIZIO E CONSOLIDATO
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
Introduzione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.1. Regole internazionali (IAS/IFRS) e soggetti . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.2. Regole nazionali e soggetti . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
I regimi contabili . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
La documentazione di bilancio nei diversi regimi contabili: quadro generale .
Società di capitali . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.1. Società IAS/IFRS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.2. Società di capitali con bilancio in forma ordinaria . . . . . . . . . . . . .
4.3. Società di capitali con bilancio in forma abbreviata . . . . . . . . . . . .
Società di persone ed imprenditori individuali in regime di contabilità ordinaria .
Società di persone e imprenditori individuali in regime di contabilità semplificata
Soggetti tenuti alla redazione del bilancio consolidato . . . . . . . . . . . . . .
Quadro riassuntivo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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43
46
Indice sommario
X
Parte I
LE ANALISI PRELIMINARI E
LE RICLASSIFICAZIONI DI BILANCIO
1.
LE ANALISI PRELIMINARI
1.
2.
Introduzione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Le operazioni che richiedono una preliminare ri-lettura . . . . . . . . .
2.1. Crediti verso soci per versamenti ancora dovuti e azioni proprie
2.2. Destinazione dei dividendi nelle società di capitali . . . . . . . . .
2.3. Smobilizzo crediti . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.4. Prelievo soci . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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Le modalità di riclassificazione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
La riclassificazione finanziaria dello stato patrimoniale . . . . . . . . . . . . . . .
2.1. Dallo schema di stato patrimoniale del Codice Civile al riclassificato finanziario . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
La riclassificazione finanziaria: alcuni aspetti particolari . . . . . . . . . . . . . .
3.1. Anticipi a fornitori . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.2. Anticipi da clienti . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.3. Risconto attivo sul maxi-canone di leasing . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.4. Risconto passivo sui contributi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.5. Liquidità immediate . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.6. Immobilizzazioni destinate alla vendita . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.7. Imposte anticipate e differite . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
La riclassificazione funzionale dello stato patrimoniale . . . . . . . . . . . . . . .
4.1. Dallo schema di stato patrimoniale del Codice Civile al riclassificato
funzionale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.2. Dallo schema di stato patrimoniale IAS/IFRS al riclassificato funzionale .
67
70
2.
LE RICLASSIFICAZIONI DI STATO PATRIMONIALE
1.
2.
3.
4.
72
74
74
75
76
76
79
79
80
81
93
103
3.
LE RICLASSIFICAZIONI DI CONTO ECONOMICO
1.
2.
Il conto economico: le aree della gestione e le modalità di riclassificazione . . .
La riclassificazione del conto economico « a valore aggiunto »: l’analisi dei
risultati intermedi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.1. Il valore aggiunto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.2. Il Margine Operativo Lordo (MOL) o Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization (EBITDA) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.2.1. MOL e leasing finanziario nel bilancio redatto secondo le regole del
codice civile . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
109
114
114
115
118
Indice sommario
XI
2.3.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
Margine operativo netto (MON) o Earnings Before Interest Taxes and
Intangible Amortization (EBITA) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.4. Il risultato operativo o Earnings Before Interest and Taxes (EBIT) . . . . .
2.5. Il risultato corrente . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.6. Il risultato ante imposte o Earnings Before Taxes (EBT) . . . . . . . . . .
2.7. Il risultato netto o E-margin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.8. Il risultato complessivo o Total Comprehensive Income (TCI) . . . . . . .
2.9. Gli altri risultati intermedi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.9.1. Il Net Operating Profit After Taxes (NOPAT) . . . . . . . . . . . .
2.9.2. L’Earnings Before Interest Taxes Depreciation Amortization and
Restructuring Costs e l’Earnings Before Interest Taxes Depreciation
Amortization and Rental costs (EBITDAR) . . . . . . . . . . . . .
2.9.3. L’Earnings Before Interest Taxes Amortizazion
and Restructuring Costs e l’Earnings Before Interest Taxes Amortization and Rental costs (EBITAR) . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Dallo schema di conto economico civilistico al riclassificato « a valore aggiunto » .
Dallo schema di conto economico IAS/IFRS al riclassificato « a valore aggiunto » .
4.1. La determinazione del risultato netto e del risultato complessivo negli
IAS/IFRS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.2. La riclassificazione del conto economico « a valore aggiunto » . . . . . . .
La riclassificazione a valore aggiunto del conto economico: alcuni aspetti particolari . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5.1. Compensi amministratori . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5.2. Costi e ricavi non monetari . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5.3. La gestione atipica e straordinaria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
La riclassificazione del conto economico « a costo del venduto »: l’analisi dei
risultati intermedi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6.1. L’utile lordo industriale (gross margin) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
La riclassificazione del conto economico « a costo del venduto » negli IAS/IFRS . .
Le relazioni tra stato patrimoniale e conto economico . . . . . . . . . . . . . . .
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127
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138
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147
149
150
152
Parte II
LA VALUTAZIONE
DELLE PERFORMANCE D’IMPRESA
1.
LE PERFORMANCE PATRIMONIALI
1.
2.
3.
4.
L’analisi della performance patrimoniale: modalità . . . . . . . . . . . . . . . . .
L’indipendenza finanziaria, la dipendenza finanziaria ed il leverage: definizioni .
L’indipendenza finanziaria e il leverage: modalità di calcolo . . . . . . . . . . . .
3.1. L’indipendenza finanziaria calcolata su dati non riclassificati . . . . . . . .
3.2. L’indipendenza finanziaria calcolata sulla base delle diverse riclassificazioni
di stato patrimoniale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
La determinazione dell’indipendenza finanziaria: possibili varianti . . . . . . . .
4.1. L’indipendenza finanziaria con il patrimonio netto tangibile . . . . . . . .
157
158
161
162
162
164
164
Indice sommario
XII
5.
6.
7.
4.2. L’indipendenza finanziaria nei sistemi di rating.. . . . . . . . . . . . . . .
4.3. L’indipendenza finanziaria « completa » . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Gli altri indicatori . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5.1. Il patrimonio netto tangibile . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5.2. Il patrimonio netto e la capitalizzazione di mercato (Price to Book value)
5.3. La solidità del capitale sociale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5.4. Il patrimonio netto « responsabile » . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
L’analisi della performance patrimoniale: un caso . . . . . . . . . . . . . . . . .
Performance patrimoniale: quadro riassuntivo degli indicatori . . . . . . . . .
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171
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176
178
Analisi della performance finanziaria: modalità . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
L’analisi della performance finanziaria: la struttura finanziaria . . . . . . . . . . .
2.1. Schema di stato patrimoniale riclassificato finanziario . . . . . . . . . . . .
2.2. Schema di stato patrimoniale IAS/IFRS classificato per ciclo operativo . .
2.3. Schema di stato patrimoniale funzionale . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.4. Altri indicatori di struttura finanziaria: leverage e gearing (D/E ratio) . . .
L’analisi della performance finanziaria: i margini e gli indici di situazione finanziaria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.1. Riclassificato finanziario e schema IAS/IFRS . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.1.1. L’analisi della situazione finanziaria di medio e lungo periodo . .
3.1.2. L’analisi della situazione finanziaria di breve periodo . . . . . . .
3.2. Riclassificato funzionale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.2.1. L’analisi della situazione finanziaria non corrente . . . . . . . . . .
3.2.2. L’analisi della situazione finanziaria corrente . . . . . . . . . . . .
3.3. Capitale circolante netto e capitale circolante netto operativo a confronto .
Il ciclo monetario ed il ciclo operativo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
181
183
187
188
190
191
2.
LE PERFORMANCE FINANZIARIE E
L’ANALISI DEI FLUSSI DI CASSA
Sezione I Le performance finanziarie
1.
2.
3.
4.
192
193
195
199
203
204
207
209
211
Sezione II L’analisi dei flussi di cassa
1.
Analisi dei flussi di cassa: modalità . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.1. I cash flow « potenziali » . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.1.1. Il cash flow operativo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.1.2. Il cash flow complessivo o auto-finanziamento in senso ampio
1.1.3. Il cash flow netto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.1.4. La lettura e l’interpretazione del cash flow . . . . . . . . . . . .
1.2. Dal cash flow operativo alla liquidità operativa . . . . . . . . . . . . . .
1.3. Il rendiconto finanziario . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.3.1. Il rendiconto finanziario delle variazioni delle risorse totali . .
1.3.2. Il rendiconto finanziario delle variazioni di CCN . . . . . . . .
1.3.3. Il rendiconto finanziario delle variazioni di liquidità . . . . . .
1.4. Il rendiconto finanziario delle variazioni di liquidità secondo lo IAS 7
1.4.1. Il concetto di liquidità: disponibilità liquide ed equivalenti . .
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231
233
234
235
239
239
Indice sommario
2.
3.
4.
XIII
1.4.2. L’attività operativa: metodo diretto e indiretto . . . . . . . . . . .
1.4.3. L’attività di investimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.4.4. L’attività finanziaria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.5. La costruzione del rendiconto finanziario di liquidità: le rettifiche . . . .
1.5.1. Rettifiche per eliminare movimenti contabili che non sono flussi .
1.5.2. Rettifiche per far emergere dei flussi compensati . . . . . . . . . .
1.6. La costruzione del rendiconto finanziario di liquidità con il foglio di lavoro:
un caso . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.7. La costruzione del rendiconto finanziario di liquidità senza il foglio di
lavoro: un caso . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.8. La lettura del rendiconto finanziario . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Gli indicatori che si basano sui flussi finanziari . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.1. Gli indicatori di sostenibilità del debito finanziario . . . . . . . . . . . . .
2.2. Gli altri indicatori con i flussi finanziari . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.3. Free Cash Flow (FCF) e Debt Service Cover Ratio (DSCR) . . . . . . . . .
L’importanza dei flussi finanziari nelle analisi delle performance d’impresa . . .
Performance finanziarie: quadro riassuntivo degli indicatori . . . . . . . . . . . .
242
248
250
256
258
264
267
281
290
293
293
297
298
299
303
3.
LE PERFORMANCE ECONOMICHE
1.
2.
3.
4.
5.
6.
L’analisi della performance economica: premessa . . . . . . . . . . . . . . . . . .
L’analisi della struttura economica . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.1. Schema di conto economico riclassificato « a valore aggiunto » . . . . . .
2.2. Schema di conto economico « a costo del venduto » . . . . . . . . . . . .
2.3. I principali indicatori di struttura economica . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.4. Dalla struttura economica agli indicatori economici di copertura degli oneri
finanziari . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.4.1. L’indice di copertura degli oneri finanziari (Oneri finanziari/
fatturato) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.4.2. L’indice di sostenibilità degli oneri finanziari (EBITDA/oneri finanziari) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.4.3. L’indice di copertura degli oneri finanziari (EBIT/oneri finanziari) .
La valutazione delle performance economiche: la redditività . . . . . . . . . . .
3.1. La redditività operativa (ROI e ROCE) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.2. La redditività operativa: scomposizione in fattori . . . . . . . . . . . . . .
3.3. La leva operativa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.4. La redditività degli investimenti finanziari (ROFA) . . . . . . . . . . . . .
3.5. La redditività degli investimenti atipici . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.6. La redditività complessiva degli investimenti (ROA e RONA) . . . . . . .
3.7. La redditività globale (ROE) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.8. La redditività globale: scomposizione in fattori . . . . . . . . . . . . . . . .
3.9. La leva finanziaria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.10. L’onerosità dei debiti (ROD) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.11. ROE, leva finanziaria ed onerosità dei debiti (ROD) . . . . . . . . . . . .
Dall’onerosità del debito (ROD) al costo medio ponderato del capitale (WACC) .
Nopat, WACC e creazione di valore (EVA) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Altri indicatori . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
305
307
308
311
313
315
315
317
318
319
324
329
332
334
335
335
336
340
342
344
346
349
352
354
Indice sommario
XIV
6.1.
6.2.
6.3.
6.4.
6.5.
6.6.
6.7.
6.8.
Earning per Share (EPS) . . . . . . . . . . . .
Cash Flow per Share (CFPS) . . . . . . . . .
Multiple of earnings (P/E Ratio) . . . . . . .
EBITDA Multiple . . . . . . . . . . . . . . . .
Dividend per Share (DPS) e Payout . . . . . .
Dividend Yield . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Indici di turnover . . . . . . . . . . . . . . . .
Performance economiche: quadro riassuntivo
. . . . . . . . . .
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degli indicatori
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355
357
357
358
358
359
360
360
La sostenibilità economica finanziaria e patrimoniale dei debiti finanziari . . . .
L’indice di Altman (Z-score) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
363
364
4.
PERFORMANCE COMPLESSIVE:
SOSTENIBILITÀ DEI DEBITI FINANZIARI
E INDICATORI GLOBALI
1.
2.
Parte III
ANALISI FINANZIARIA:
ALCUNI UTILIZZI OPERATIVI
1.
UTILIZZI OPERATIVI DELL’ANALISI FINANZIARIA
1.
2.
3.
4.
La relazione sulla gestione . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.1. Il documento del CNDCEC sulla relazione sulla gestione delle imprese
mercantili, industriali e di servizi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.1.1. Descrizione dei principali rischi e incertezze cui l’impresa è esposta .
1.1.2. Indicatori di risultato finanziari . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.1.3. Indicatori di risultato non finanziari . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.1.4. Informazioni attinenti all’ambiente e al personale . . . . . . . . .
1.2. Le altre informazioni da inserire nella relazione sulla gestione . . . . . . .
La valutazione della continuità aziendale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.1. La valutazione della continuità aziendale da parte dei revisori . . . . . . .
2.1.1. Indicatori economico-finanziari . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.1.2. Indicatori gestionali . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.1.3. Altri indicatori . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.1.4. Procedure che deve applicare il revisore per la valutazione della
continuità aziendale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.2. L’informativa da riportare nella relazione sulla gestione e/o in nota integrativa sul presupposto della continuità aziendale . . . . . . . . . . . . . .
L’analisi comparativa globale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
I rating . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
371
374
374
377
380
385
387
393
395
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Indice sommario
4.1.
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Glossario . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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5.
6.
Il sistema bancario ed i rating interni . . . . . . . . . . . . .
4.1.1. Da Basilea 1 a Basilea 3 . . . . . . . . . . . . . . . .
4.2. I rating interni alle banche . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.2.1. I principali indicatori dei rating interni . . . . . . .
4.3. Le agenzie di rating ed i rating esterni . . . . . . . . . . . . .
4.3.1. I principali indicatori dei rating esterni . . . . . . .
Il business plan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
L’utilizzo degli indicatori da parte dell’amministrazione finanziaria
6.1. L’indice di liquidità e l’indice Alfa . . . . . . . . . . . . . . .
XV
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