Lezione 7

Modello IS-LM
Lezione 7
Eserciziario + De Long capitoli 10 e
11
Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1
1
Ipotesi del modello
Prezzi sono dati , pertanto gli
aggiustamenti avverranno attraverso
variazioni delle quantità nel mercato dei
beni e del tasso di interesse nel mercato
delle attività
 l’investimento non è esogeno ma dipende
dal tasso di interesse che funge da
meccanismo di trasmissione dal settore
monetario a quello reale

Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1
2
Le determinanti dell’investimento




Tasso di interesse reale (quando i prezzi sono dati
e il tasso di inflazione è pari a zero tasso di
interesse reale e monetario coincidono).
quanto più cresce il tasso di interesse, date le
aspettative di profitto, tanto minore è la probabilità
che le imprese si indebitino per effettuare nuovi
investimenti
Il tasso di interesse di riferimento deve essere
quello di lungo periodo
Il tasso di interesse di riferimento deve essere
quello rischioso (non quello sicuro sui prestiti
della pubblica amministrazione)
Condizione di equilibrio mercato
dei beni
Y =
C(Y-T)+I(r )+G
 l’equazione descrive l’equilibrio
nel mercato dei beni, ovvero la
curva investimenti-risparmi IS (IS
sta per I=S che è appunto la
condizione di equilibrio nel
mercato dei beni)
Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1
4
Derivazione della IS
Quando r, Y
E’
AD
=E
AD=CyY+I(
r2)+G
E
Y1
AD=CyY+I(r2)+
G
r2< r1
Y2
Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1
5
Mettiamo in relazione Y e r
r
E
r1
E’
IS
r2
Y1
Y2
Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1
6
spiegazione

Al tasso di interesse r1 l’equilibrio si trova
nel punto E con un livello di reddito Y1. Se
il tasso di interesse diminuisce gli
investimenti aumentano. La AD si sposta
verso l’alto per ogni livello di reddito. Il
nuovo equilibrio è nel punto E’ in
corrispondenza di un più alto reddito (Y2).
Basta riportare le combinazioni (r1, Y1) e
(r2, Y2 ) nel secondo riquadro per ottenere la
IS
Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1
7
definizione
La IS indica tutte le combinazioni di
reddito e di tassi di interesse che
assicurano l’equilibrio nel mercato dei
beni .
 La IS quindi è la curva di equilibrio del
mercato dei beni
 E’ negativamente inclinata perché ad
aumenti del tasso di interesse sono associati
minori livelli di investimento e quindi (con
l’operare del moltiplicatore) di reddito

La IS ha pendenza (inclinazione) negativa.
Che cosa determina la maggiore o minore
inclinazione?


La sensibilità degli investimenti al tasso di
interesse (Ir) Quanto più sensibili sono gli
investimenti a r, piccole variazioni di r
determinano forti variazioni di I e Y. Se questo
accade la IS è molto piatta
il valore del moltiplicatore. La variazione del
reddito di equilibrio corrispondente a una data
variazione di r è tanto più grande quanto maggiore
è il valore del moltiplicatore. La IS molto piatta
Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1
9
Esplicitiamo il modello e
introduciamo l’economia aperta







Domanda autonoma:
A=[C0+I0+G+(XfYf+X 0+ X rrf)](Ir +
X r) x r
Separiamo la domanda autonoma che non dipende
da r e denotiamola con A0 ovvero livello base della
domanda autonoma:
A0=[C0+I0+G+(XfYf+X 0+ X rrf)]
Per cui:
A= A0  (Ir +X r) r
Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1
10
Ricordiamo che Y=A/1-PME

Sostituendo i valori di
A e delle sue
componenti e della
PME si ottiene:
A0
Ir  X r
Y

r
1  PME 1  PME
INCLINAZIONE
DELLA IS
Intercetta della
IS
Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1
11
La pendenza della curva IS
Dipende da 3 fattori:



Il moltiplicatore
La sensibilità degli investimenti rispetto a r (Ir)
Il prodotto della sensibilità delle esportazioni rispetto al
tasso di cambio( X)e del tasso di cambio rispetto al tasso
di interesse (r)
1
Pendenza : 
(Ir  X   r )
1  [CY (1  t )  IM Y
Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1
12
La posizione della IS



Dipende dal livello di base della spesa autonoma A0 (1/PME)
Indica l’intercetta con l’asse orizzontale e rappresenta il valore che il
PIL reale raggiungerebbe qualora il tasso di interesse fosse uguale a
zero.
Espandendo l’intercetta si ha:
[C0  I 0  G  ( X f Y  X   0  X   r r )]
A0

1  PME
1  [CY (1  t )  IM Y ]
f
Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1
f
13
Spostamenti della IS
Ogni fattore diverso da r che provoca una
variazione positiva o negativa in Y sposta la
curva IS.
 Gli spostamenti provocati da un aumento
della domanda autonoma: La IS si sposta
verso destra di un ammontare pari a:
Y = moltiplicatore x A0 (A0 = domanda
autonoma di base non dipendente dal tasso
di interesse)

Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1
14
domanda autonoma A0
E’
r
A
E’
E
AD
E
IS’
IS
Y
Y’
Spostamento orizzontale
Y’
Y
Y= A0 x moltiplicatore
Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1
15
La curva IS si sposta verso destra:
Aumento di G
 riduzione di T
 aumento fiducia dei consumatori (aumento
di C0
 riduzione del risparmio autonomo
 aumento degli investimenti autonomi
 La IS si sposta verso sinistra nei casi
opposti (G, T, c0 , - c0 )

Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1
16
Punti al di fuori della IS
A tassi di interesse
Eccesso di
offerta
r1
r2
E1
E4
E2
Troppo alti (E2)la
spesa di
investimenti è
troppo bassa , la
produzione dovrà
diminuire
E3
Eccesso di
domanda
A tassi di interessi troppo bassi
come E4 l’investimento è alto :
eccesso di domanda e la
produzione ↑ Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1
17
La CURVA LM e l’equilibrio nel
mercato monetario
Che cos’è l’equilibrio nel mercato
monetario?
 Che cosa è la LM?
 Che cosa è il modello IS-LM
 Come funziona?
 Quali shock sono di tipo LM?
 Quali shock sono di tipo IS?

Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1
18
La relazione: domanda = offerta di
moneta è chiamata LM (curva liquiditàmoneta)
M /P
Quando Y  il tasso
di interesse 
E1
i1=r+e
E0
Md=Y1 L(i) Y1>Y0
i0=r+e
Md=Y0 L(i)
M/P
Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1
19
Curva LM:mettiamo in relazione
Yei
E1
LM
i1
i0
0
Quando il livello di
Y il tasso di interesse
 per mantenere in
equilibrio il mercato
monetario
E0
Y0
Y1
Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1
20
Definizione
La curva LM rappresenta tutte le
combinazioni di reddito e di tasso di
interesse che assicurano l’equilibrio nei
mercati finanziari quando l’offerta di
moneta è fissa .
 La curva liquidità-moneta determina
quindi anche il livello del tasso di
interesse nominale

Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1
21
Inclinazione positiva
Data l’offerta reale di moneta: la curva LM
è inclinata positivamente perché un
aumento di i riduce la domanda di moneta.
Per mantenere la domanda al livello
dell’offerta il reddito deve aumentare.
 L’equilibrio implica dunque che
all’aumentare di i anche Y deve aumentare

Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1
22
Da cosa dipende la maggiore o minore
inclinazione della LM?



Dalla sensibilità della domanda di moneta rispetto al
reddito
dalla sensibilità della domanda di moneta rispetto al tasso
di interesse
La funzione Md è data da :
Md
PY

P
V0 Vi ( r  e )

Dove il denominatore esprime la funzione della velocità
di circolazione della moneta ovvero la dipendenza della
domanda di moneta dal tasso di interesse nominale
Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1
23
Alcuni casi estremi della LM

quando la domanda di moneta è insensibile
al tasso di interesse la curva LM è quasi
verticale (caso neoclassico)
LM
i
Y
Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1
24
Altro caso estremo

Se invece la domanda di moneta è molto sensibile
al tasso di interesse allora la LM è quasi
orizzontale e nella forma estrema keynesiana di
trappola della liquidità è:
LM
i
Y
Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1
25
Spostamenti della LM
Lungo la LM l’offerta reale di moneta è
costante. Variazioni dell’offerta reale di
moneta spostano la curva LM.
 Si assuma un aumento di M/P. La curva di
offerta di moneta si sposta verso destra.
Dato il reddito e la curva di domanda, e
poiché i prezzi restano costanti, c’è un
eccesso di offerta di moneta. Per ripristinare
l’equilibrio il tasso di interesse deve
diminuire.

Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1
26
Aumento di M/P sposta la LM
Aumento dell’offerta di moneta
verso destra
da M a M’
M/P M/P’
LM
E1
i1
LM’
i2
E2
Y1
Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1
27
Spostamenti verso destra della
LM si verificano quando:
Diminuisce il livello generale dei prezzi
 (fermo restando M, se i prezzi diminuiscono
M/P aumenta)
 data l’offerta di moneta si riduce la
domanda di moneta . Anche in questo caso
ci sarà un eccesso di offerta di moneta . Il
tasso di interesse deve diminuire e la LM si
sposta verso il basso

Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1
28
L’equilibrio è ripristinato anche
se aumenta il reddito
Il ragionamento è analogo se l’aumento
dell’offerta di moneta, genera anziché una
riduzione di i un aumento di Y.
 Infatti se aumenta M/P, ci sarà un eccesso di
offerta . Per ogni livello del tasso di
interesse , il livello del reddito deve essere
maggiore così da indurre un aumento della
domanda di moneta.

Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1
29
Spostamenti verso l’alto e verso sinistra
della LM si verificano
Quando M/P diminuisce, ovvero:
 diminuisce M
 aumenta P
 aumenta la preferenza per la liquidità degli
agenti
 Se M/P diminuisce è necessario un tasso di
interesse maggiore per mantenere
l’equilibrio nel mercato delle attività
finanziarie Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1

30
Punti al di fuori della LM
Eccesso di offerta
i1
i2
E4
E2
In E3
rispetto a E1
il reddito è
più elevato e
quindi la
domanda di
moneta più
alta
E3
E1
Eccesso di domanda
Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1
31
L’equilibrio del modello IS-LM



La IS rappresenta la relazione tra Y e r sul mercato
dei beni
La LM rappresenta la relazione tra Y e i sul
mercato finanziario. Poiché assumiamo che il P è
costante (e quindi il tasso di inflazione pari a zero)
i= r, possiamo rappresentare sullo stesso grafico la
IS e la LM
Vi è una sola combinazione di Y e di r che
mantiene simultaneamente l’equilibrio in entrambi
i mercati Questo equilibrio è chiamato equilibrio
(generale) macroeconomico
Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1
32
Equilibrio macroeconomico
Eccesso di
offerta di
moneta e di
beni
LM
r0
Eccesso di
domanda
IS
Y0
Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1
33
Le politiche economiche
Consistono in quelle manovre monetarie e
fiscali da parte delle autorità pubbliche che
cercano di stabilizzare il reddito ad un alto
livello, il più possibile vicino alla piena
occupazione.
 Se i privati hanno una visione pessimistica e
riducono la loro spesa può intervenire lo
Stato facendo spostare la IS , la LM o
entrambe

Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1
34
Politica fiscale
Occorre considerare gli effetti di politiche
fiscali espansive e restrittive nel modello
IS-LM
 Consideriamo il caso di una politica fiscale
restrittiva (riduzione di G):
 spostamento della IS verso sinistra (basso)
La misura dello spostamento orizzontale è
pari a G x moltiplicatore

Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1
35
Politica fiscale restrittiva (2)
Il nuovo equilibrio è dato dall’intersezione
della IS’ con la LM originaria
 Nel nuovo equilibrio Y e i sono meno
elevati.
 Cosa sta dietro il nuovo equilibrio?
 Al ridursi della spesa pubblica la domanda
aggregata si riduce.
 Le imprese riducono la produzione

Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1
36
Politica fiscale (3)
Il reddito si riduce ulteriormente e gli agenti
riducono la domanda di moneta
 Al ridursi della domanda di moneta il tasso
di interesse deve diminuire per riportare in
equilibrio i mercati finanziari
 Con un più basso tasso di interesse Md=MS

Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1
37
Politica fiscale restrittiva: Y e r
diminuiscono
Graficamente:
LM
r
E
E’
IS
IS’
Y diminuisce
Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1
38
Contrazione fiscale
Minore produzione
 riduzione del consumo e del risparmio
dovuto alla riduzione del reddito
 riduzione di r
 Deprezzamento del tasso di cambio:
aumento delle NX e degli investimenti

Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1
39
Politica fiscale espansiva
Ha effetti inversi a quelli descritti:
 aumenta la produzione
 aumenta il consumo e il risparmio
 aumenta il tasso di interesse
 Il tasso di cambio si apprezza (si riducono
le NX e gli investimenti)
Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1
40
Effetto spiazzamento
r
E’
E
Spiazzamento è
la riduzione di Y
dovuta all’aumento
di r
A
IS’
IS
Y0
Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1
Y1
41
spiegazione

Un aumento della spesa pubblica sposta la
IS verso l’alto. Il tasso di interesse aumenta
e questo riduce l’investimento riducendo la
domanda aggregata. Il nuovo equilibrio non
è nel punto A ma nel punto E’. L’incremento
di G ha spiazzato la spesa privata per
investimenti e si è avuto un incremento di
reddito minore di quello che si sarebbe
avuto se i non fosse aumentato
Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1
42
Politica monetaria
Una politica monetaria espansiva si verifica
quando aumenta l’offerta di moneta
 Gli effetti che essa provoca sono:
 spostamento verso destra della LM
 nuovo equilibrio con aumento di Y e una
riduzione del tasso di interesse.
 La riduzione di r (e l’aumento di Y)
sicuramente aumenta gli investimenti

Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1
43
Una contrazione monetaria
Causa una riduzione dell’offerta di moneta
 il tasso di interesse aumenta e sposta la LM
verso l’alto
 Gli investimenti sicuramente si riducono per
effetto dell’aumento di r con effetti
moltiplicativi su Y che si riduce. Alla
riduzione di Y segue la riduzione di C, S
 Effetti negativi sulle NX per
l’apprezzamento del tasso di cambio

Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1
44
Una espansione monetaria
LM
r
LM’
E
E’
IS
Y aumenta
Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1
45
Cosa accade se variano le aspettative
di inflazione?




Se il tasso di inflazione atteso e aumenta ciò
equivale ad una riduzione del tasso di interesse
reale (r = i- e ) e la curva LM si sposta verso il
basso
Il contrario accade quando il tasso atteso di
inflazione si riduce. La curva LM si sposta verso
l’alto e vs sinistra perché r aumenta.
La LM è altresì influenzata da mutamenti nei
mercati finanziari che modificano i tassi di
interesse reali a lungo termine pagati dalle imprese
Le aspettative di inflazione non modificano la IS
Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1
46
Un mix di politica monetaria e fiscale
(contrazione fiscale ed espansione monetaria)
LM
LM’
E
B
E’
IS
IS’
Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1
Consente di
ridurre r senza ridurre troppo Y
47
Il mix illustrato simile alla
politica di Clinton
Nel 1993 Clinton predispose il piano di
riduzione del disavanzo pubblico
 La FED appoggiò il piano e compensò con
una politica monetaria espansiva gli effetti
negativi della contrazione fiscale
 Lo spostamento della IS verso il basso
parzialmente compensato dallo spostamento
della LM verso il basso

Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1
48
Espansione fiscale e monetaria
LM
i
LM’
E
E’
IS’
IS
Y*
Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1
49
Il mix dell’unificazione tedesca
Politica fiscale decisamente espansiva
(infrastrutture, sussidi di disoccupazione,
trasferimenti alle imprese) che provocò un
forte deficit di bilancio
 politica monetaria restrittiva perché la
Bundesbank tedesca temeva il
surriscaldamento dell’economia
 Spostamento della IS verso destra
 Spostamento della LM verso sinistra

Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1
50
Il mix tedesco
LM’ LM
i
IS’
IS
0
Y
Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1
51
effetti
Il mix della politica economica tedesca ha
determinato:
 una forte espansione del reddito
 un forte aumento del tasso di interesse in
Germania ma anche negli altri paesi europei
 L’aumento del tasso di interesse è
considerato causa della recessione europea
dei primi ‘90

Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1
52
Tasso di cambio e modello IS-LM





Ricordiamo che il tasso di cambio nel modello a
prezzi vischiosi è:
= 0 - r(r-rf)
se r non varia nessun cambiamento si verificherà
su  per cause interne
Mutamenti in  si verificheranno a causa di shock
internazionali
E’ tuttavia da notare che qualsiasi spostamento
nelle curve IS-LM che modificano il tasso di
interesse reale modificheranno anche 
Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1
53
Spostamenti della IS verso dx e della
LM verso l’alto (riducono GX)

Aumentano r e fanno apprezzare  . Infatti,
essendo =r r si avrà:
r
r

GX
GX
Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1

54
Spostamenti della IS verso il basso e
della LM verso il basso(aumentano GX)




Provocano entrambe un aumento del PIL e una
riduzione di r , un aumento di  che equivale a un
deprezzamento.
Gli effetti sono:
Riduzione di r , aumento di  , deprezzamento
reale e aumento delle esportazioni
L’effetto su NX è ambiguo perché aumentano
anche le importazioni per effetto dell’aumento di
Y
Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1
55
Shock internazionali
Aumento del reddito estero
 Farà aumentare il reddito nazionale
attraverso uno spostamento della IS vs dx
 Provocherà una variazione delle
esportazioni nette
 Tale variazione sarà positiva se il
moltiplicatore per la propensione a
importare è <1

Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1
56
Algebricamente (sostituendo per
Y)
Y 
X f Y
f

X f Y
f
1  PME 1  CY (1  t )  IM Y
NX  GX  IM  X f Y  IM Y Y
f
X f Y
f
IM Y
NX  X f Y  IM Y
 ( X f Y )(1 
)
1  PME
1  PME
f
Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1
f
57
Shock internazionali : aumento di rf
Provoca un deprezzamento del tasso di
cambio reale
 Aumenta le eportazioni
 L’aumento di GX sposta la IS vs dx e il PIl
aumenta
 Aumenta però anche r che in parte
compensa l’effetto espansivo delle
esportazioni

Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1
58
Shock internazionali:cambiamento
delle aspettative su 0
Effetti simili a un aumento di rf
 Deprezzamento del cambio
 Aumento di GX
 Spostamento della IS vs dx
 Aumento del PIL
 Aumenta r che in parte compensa l’effetto
iniziale su NX

Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1
59
L’economia funziona come la descrive il
modello IS-LM?
Pur essendo basato su molte ipotesi
semplificatrici le previsioni del modello
sono coerenti con quanto accade nella realtà
 Il modello si presta ad essere modificato
eliminando alcune ipotesi restrittive

Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1
60
La dinamica nel modello IS-LM
Gli aggiustamenti del reddito e del tasso di
interesse nel modello IS-LM sono i
seguenti:
 il livello del reddito (e della produzione) si
aggiusta con ritardo alle variazioni della
domanda. Anche le componenti della
domanda come il consumo (rispetto al
reddito disponibile) e gli investimenti si
aggiustano con ritardo.

Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1
61
Dinamica
Le variabili finanziarie si aggiustano invece
velocemente a variazioni dell’offerta e della
domanda.
 Il tasso di interesse si muove più
velocemente delle quantità
 Possiamo pertanto affermare che
l’economia è sempre sulla curva LM

Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1
62
Costruzione di AD dalle curve ISLM
Rosa Capolupo-Appunti modulo macro 1
63