R,Y

Mercato della moneta e mercato
valutario
Tommaso Monacelli
 Economia Monetaria CLEF 14
 Questa versione: 15 Aprile 2009

Mercato della moneta e mercato
valutario
Analisi simultanea
 Effetti della politica monetaria sul tasso di
cambio: breve e lungo periodo

Domanda aggregata di moneta
La domanda aggregata di moneta può essere espressa
come:
Md = P x L(R,Y)
dove:
P è il livello dei prezzi
Y è il reddito reale nazionale
R è una misura dei tassi di interesse
L(R,Y) è la domanda aggregata reale di moneta
Alternativamente:
Md/P = L(R,Y)
La domanda aggregata reale di moneta è una funzione del reddito
nazionale e dei tassi di interesse.
4-3
Per un dato livello
di reddito, la
domanda reale di
moneta diminuisce
all’aumentare del
tasso di interesse.
4-4
Quando il reddito
aumenta, la domanda
reale di moneta
aumenta per ogni
dato tasso di
interesse
4-5
Il mercato monetario

La condizione di equilibrio nel mercato monetario è:
Ms = Md

Alternativamente, possiamo definire l’equilibrio usando
l’offerta e la domanda di moneta reale (dividendo
entrambi i lati per il livello dei prezzi):
Ms/P = L(R,Y)

Questa condizione di equilibrio determina un tasso di
interesse di equilibrio.
4-6
Equilibrio sul mercato monetario
4-7
Aumento dell’offerta di moneta
Un aumento
dell’offerta di
moneta riduce il
tasso di
interesse per
dato livello dei
prezzi.
4-8
Aumento del reddito nazionale
Un incremento del
reddito nazionale fa
aumentare i tassi di
interesse di equilibrio
per dato livello dei
prezzi.
4-9
Equilibrio simultaneo
Mercato internazionale dei cambi
 Mercato della moneta

\
Variazione dell’offerta di moneta
negli USA
Variazione
dell’offerta
di moneta
USA

Un aumento dell’offerta di moneta di un paese
causa un deprezzamento della sua valuta.

Una diminuzione dell’offerta di moneta di un
paese causa un apprezzamento della sua
valuta.
4-14
Variazione dell’offerta di moneta in Europa

Un aumento dell’offerta di moneta UE causa un
deprezzamento dell’euro (apprezzamento del
dollaro).

Una riduzione dell’offerta di moneta UE causa
un apprezzamento dell’euro (un deprezzamento
del dollaro).

Nota bene: assumiamo che il livello dei prezzi e
le aspettative sul tasso di cambio non varino
4-15
Variazione
dell’offerta di
moneta in
Europa
4-16

L’aumento dell’offerta di moneta in UE riduce i
tassi di interesse, riducendo il rendimento atteso
sui depositi in euro.

Questa riduzione del rendimento atteso sui
depositi in euro porta ad un deprezzamento
dell’euro.

La variazione dell’offerta di moneta in UE non
modifica l’equilibrio del mercato monetario USA.
4-17
Breve periodo e lungoperiodo

Breve periodo: il livello dei prezzi è
fisso.

Lungo periodo, il livello dei prezzi si
aggiusta
4-18
Variazioni temporanee e
permanenti dell’offerta di moneta
Variazioni temporanee: non influiscono
sulle aspettative (di cambio)
 Variazioni permanenti: generano variazioni
delle aspettative di cambio

Effetto di breve
periodo di un
aumento
permanente
dell’offerta di
moneta negli
USA
Nota bene
Breve periodo: i prezzi sono dati
 Variazione dell’offerta di moneta è
percepita come permanente  le
aspettative di cambio muovono la curva
del rendimento in Euro verso dx.

Lungo
periodo: il
livello dei
prezzi si
aggiusta e
riporta la
quantità
reale di
moneta al
suo valore
iniziale
4-22
Riassumendo

Un aumento permanente dell’offerta di moneta in un
paese causa un deprezzamento proporzionale della sua
valuta nel lungo periodo.

La dinamica del modello prevede un ampio
deprezzamento prima e un successivo apprezzamento
più contenuto.

Overshooting del tasso di cambio
4-23
4-24
Perché l’overshooting?

Supponiamo inizialmente
R $ = R€

Ciò implica inizialmente
0 = (Ee$/€ - E$/€)/E$/€

L’aumento dell’offerta di moneta in termini
reali negli USA provoca
R$ < R€
Nota bene: qui è cruciale l’ipotesi di prezzi
fissi! Altrimenti M/P non varierebbe
La parità scoperta richiede a questo punto
0 > (Ee$/€ - E$/€)/E$/€
•
•
Cioè : aspettative di apprezzamento del dollaro rispetto
all’Euro
Come si fa a generare oggi aspettative di
apprezzamento del cambio? L’unico modo è che il
cambio si sovradeprezzi oggi rispetto al suo valore di
lungo periodo (ecco l’overshooting)
Overshooting del tasso di cambio
 L’overshooting
aiuta a spiegare
perché i tassi di cambio sono così
volatili.
 Nel
modello si verifica
overshooting perché i prezzi non si
adeguano rapidamente, mentre le
aspettative sì.
4-28
Volatilità del tasso di cambio
Le variazioni del
livell o dei prezzi
sono meno volatili,
e ciò suggerisce
che il livello dei
prezzi cambia
lentamente
I tassi di cambio
sono influenzati dai
tassi di interesse e
dalle aspettative,
che possono
cambiare
rapidamente,
rendendo volatili i
tassi di cambio.
4-29