Dal nostro punto di vista, sarebbe necessario applicare una politica fiscale più prudente poiché,
altrimenti, dovrebbe utilizzarsi una maggiore quantità di riserve, o aumentare ancora più gli ordini
di pagamenti insoluti, per potere chiudere il Programma Finanziario 2009.
Sebbene si userebbero riserve del BCRA per pagare parte del debito, crediamo che il governo
cercherà di utilizzare la minore quantità possibile per non togliere "potere di fuoco" al BCRA,
impegnandosi a fare una politica fiscale più austera.
Se si facesse convergere il tasso di crescita della spesa primaria sotto il ritmo di espansione delle
risorse, il surplus primario del SPN potrebbe ascendere fino a $20.000 milioni, 1.7 percento del
PBI.
Surplus fiscale: Si debilita essenzialmente per la caduta delle entrate
L'evidenza empirica dimostrazione che il livello di attività economica nel nostro paese presenta
una tendenza recessiva. Detta tendenza già era presente incipientemente verso finali di 2007,
molto prima dell'esplosione della crisi internazionale.
La genesi dell'attuale situazione può trovarsi nell'applicazione di una politica fiscale
eccessivamente espansiva, inconsistente con un modello economico basato in tasso di cambio
elevato dove la domanda cresceva sempre al di sopra dell'offerta.
Questa inconsistenza si evidenziò con migliore chiarezza nel 2do. trimestre dell'anno scorso,
quando
> si aggravava la fuga di capitali, prodotto di della crisi col campo e, sobretodo,
> come risultato dell'inconsistenza di una politica fiscale troppo espansiva ed inflazionaria che
apprezzò il tasso di cambio reale sottraendolo protezione al settore industriale e competitività alle
esportazioni, colpendo il livello di attività.
Tra gli errori di politica economica può menzionarsi la confisca dei risparmi privati che si prodursi
con l'estatización del sistema privato di pensioni AFJPs.
Detta decisione di politica economica si prodursi nel momento che il mondo
soffriva la cosa peggiore della crisi internazionale, ancora quando nel nostro paese non aveva
colpito ancora negativamente.
In poche parole, in maggiore o minore misura, come sia l'indicatore che si prenda, riscossione;
impiego; disoccupazione; produzione industriale; costruzione; vendite supermercati; shoopings;
importazioni; eccetera, l'evidenza empirica evidenzia che l'economia argentina si sente immersa
in un contesto recessivo.
Questo processo di accomodamento nel livello l'attività non cominciò solo prima della crisi
internazionale, ma c'è un insieme di elementi che potenziano - attualmente - il deterioramento
economico.
In questa cornice, sta analizzare la risposta del Governo Nazionale, in materia di politica fiscale e
monetaria, per calmare la caduta del livello di attività.
A priori, per il lato della politica fiscale, il Governo Nazionale ha informato che quello
deterioramento delle finanze pubbliche accaduto nei primi mesi di questo anno è stato prodotto
della politica fiscale espansiva contro ciclica applicata per attenuare gli effetti della crisi.
Una politica fiscale contro ciclica espansiva ha 2 vie di implementazione, la riduzione di imposte
e/o l'aumento della spesa pubblica cercando di compensare la ritrazione della domanda privata.
Nella 1ra. opzione si cerca aumentare l'entrata disponibile del settore privato affinché consuma ed
investa più e, così riattivare l'economia.
Nella 2da. alternativa, l'incremento delle erogazioni colpisce direttamente via moltiplicatore, in
forma potenziata, sulla domanda aggregata ed il livello di attività.
Sotto la 1ra. opzione, la settore privato voglia peso relativo nell'economia.
Nella 2da. alternativa, succede la cosa opposta.
Tuttavia, una riduzione di imposte al settore privato non può avere gli effetti espansivi desiderati
sul consumo e la domanda aggregata.
L'effettività della riduzione delle imposte sul consumo, la domanda ed il livello di attività dipende,
in definitiva, della propensione marginale a consumare e risparmiare degli agenti economici
privati.
Quanto più elevata sia la propensione marginale a consumare, maggiore sarà il suo impatto sulla
domanda aggregata ed il livello di attività.
Cioè, se il ribasso di imposta si canalizza al risparmio, detta politica fiscale contro ciclica non sarà
effettiva.
Il clima di incertezza globale e locale, condizionano le possibilità che una politica fiscale contro
ciclica di ribasso di imposte sia effettiva, poiché, in questo contesto, ingrosserebbe solo la fuga di
capitali, US$30.000 milioni in più di un anno e mezzo, senza attenuare la caduta del livello di
attività.
In questo senso, all'inizio di anno, il governo annunciò un mega piano di politica fiscale anti-ciclica
ed espansiva, con l'obiettivo di attenuare la decelerazione del livello di attività.
Di quell'espresso per il governo, l'espansione della spesa anti-ciclica si concentrerebbe, in
maggiore misura, nelle partenze vincolate all'opera pubblica.
I piani di stimolazione della domanda aggregata annunciati per il governo federale
accrescerebbero la spesa primaria in $32.600 milioni, 14.3 percento, per su quello proiettato nel
Presupposto 2009. Ma detto piano annunciato all'inizio di questo anno è inejecutable in forma
totale e che, come molto, si applicherebbe fino a giugno di questo anno, come abbiamo notato
già.
Tuttavia, analizzando l'esecuzione accumulata al 1er. quadrimestre di questo anno, si osserva che,
sebbene l'opera pubblica sta crescendo ad un ritmo che duplica abbondantemente il tasso di
espansione dell'anno scorso, 60.6 percento vs. il 25.6 percento, spiega solamente il 23 percento
del crescita interanual della spesa pubblica primaria nazionale del periodo.
In altre parole, la spesa in opere pubbliche comunica come attrezzo di politica anti-ciclica, dentro
la struttura della spesa totale federale, benché non in forma determinante. In realtà, l'incremento
della spesa in pensioni e salari ha un potere esplicativo nell'aumento delle erogazioni totali più
rilevante dell'opera pubblica.
Analizzando più in dettaglio, si osserva che la spesa primaria del SPN aumentò $14.243 milioni,
26.8 percento, nel 1er. quadrimestre di questo anno, soli 5.3 punti percentuali al di sopra
dell'incremento, 21.5 percento, che si pianificava nel Presupposto 2009 rispetto all'esecuzione
2008.
Di questa maniera il settore pubblico nazionale sta facendo crescere leggermente la spesa ad un
ritmo al di sopra dell'originalmente progettato nel Presupposto 2009, quello che non può definirsi
come una politica fiscale contro ciclica.
In conseguenza, la riduzione del surplus primario, -54 percento, registrata nei
primi 4 mesi di questo anno si deve più alla caduta delle risorse fiscali,
che all'espansione della spesa originata in una politica fiscale espansiva.
Il surplus primario del SPN si diminuisce nei primi 4 mesi perché l'aumento delle entrate registrato
nello stesso periodo non riesce a raggiungere il tasso di incremento della spesa primaria.
Il BCRA inietta denaro ma la fuga al dollaro è più forte
Per il lato della politica monetaria, il BCRA affronta due obiettivi contrapposti, poiché da una
parte, deve assicurare la stabilità del mercato cambiario e monetario e, per l'altro, deve
